Петропавловск - далеко ли еще падать?
Петропавловск является одним из отечественных золотодобытчиков, который относительно недавно провел листинг на Московской бирже. При размещении акций год назад цена была в районе 27 рублей, затем взлетела до 38 рублей, теперь же монотонно падает до текущих 23 рублей. Что же дальше?
⭕️ Из плохого:
У Петропавловска одни из самых некачественных руд среди российских золотодобытчиков – так называемые упорные руды, которые требуют дополнительных технологий для большего извлечения. Все это плохо влияет на себестоимость добычи одной унции
В компании идет корпоративный конфликт. Новый собственник пытается установить свой контроль, что в настоящее время негативно сказывается на операционной деятельности компании.
✅ Из хорошего:
Петропавловск завершает строительство автоклава, который повысит извлекаемость золота из упорных руд.
Корпоративный конфликт движется к своему завершению, и пока побеждает акционер, заинтересованный в росте бизнеса
То есть имеем, что компания сейчас находится в стадии положительной трансформации и была бы очень интересная идея покупки данных акций, если не одно НО.
Петропавловск уже оценен очень дорого❗️ Компания оценивается в 94 млрд, при том, что ранее в 17-19 году прибыль колебалась на уровне 1-2 млрд. В 2020 году, лучшем для золотодобывающих компаний, Петропавловск нарисовал себе в отчетности убыток в 3,3 млрд. В 17-19 годах средняя рентабельность капитала была ~5%, а сейчас же капитал стоит 2 (P/BV). Это означает, что теоретически инвестированные сейчас деньги в акции компании, будут приносить 2,5% годовых (5/2). Нормальная оценка для такой компании находится на уровне 0,7 от капитала, что в 2,5 раза ниже текущих цен.
Поэтому будьте крайне осторожны с инвестициями в данные акции. Если по 8-10 рублей за акцию еще можно ловить позитивные изменения в бизнесе, то при текущих 23 рублях, делать это бесполезно. Вероятно, цена акций сложится еще в 2-3 раза, поэтому покупать или держать данные бумаги смысла нет.
в этом году идет максимум капекса, через год достроят Маломыр, и капекс сложится на 80%
идет гашение и рефинансирование долга как следствие будет повышен кредитный рейтинг
корп конфликт уже завершен и еще в прошлом году, команда полностью поменялась, новому CEO (Александров) дадут нехилые бонусы, если он выполнит свой KPI, а это рост акций
новый мажор Струков докупает с премией по рынку 15%
в Q3 — ожидается принятие див политики
из минусов, в акцию залезло много спекулей, а недавно ее еще и JP Morgan зашортил..
Но по отношению к аналогам бумага должна стоит в 3 раза дороже )
статья похоже на бред сумадшего
В 3 раза при текущем золоте это круто конечно, но 50-100% вполне по отношению к сёстрам.
если капекс в след году в неск раз меньше
а долги по новым ставкам
Да а что не так? При 11 ебида они зарабатывали 2 ярда, сейчас 25, заработают 4-6 ярдов при учете, что тырить деньги с компании через опционы не будут. Эта прибыль не стоит 92 ярда!!! АЛО
сейчас пик капекса и капекс через год будет в 5 раз меньше
а добыча больше
уменьшение капекса может быть поводом, чтобы гасить долг на эту сумму
задача инвестора смотрит в будущее. А в будущем будут Пионер и Маломыр, что будут давать больше концентрата.
Аналитики видят к концу 2021 EPS = 0.01 ..0.03
к 2022 — 0.02 — 0.09
то есть среднее через год 0.05 фунта
ошибаются ли они? могут, но доходы не сложно посчитать
А бумажный убыток, за 2020, о котором вы говорите причина его описана в отчете давно.
(1) Loss for the period is as a result of three non-cash items: (a) US$42.8m loss on the fair value re-measurement of the convertible option of the convertible bonds (2019: US$31.1m) (b) US$74.9m impairment of Albyn’s mining assets driven by an adjustment to the valuation of Albyn / Elginskoye projects (2019: nil) © US$55.8m write-down in relation to the carrying value of IRC Ltd (2019: nil)
Из презентации за 2020 год есть данные о том, что в 2021 планируется капекс в 140$ млн. При этом на 2022 год дана оценка по капексу только лишь в отношении флотационных проектов, без учета поддержания, развития и геологоразведки.
То есть если даже взять данные по флотационным капексам, то они составят 11$ млн, а на поддержание, развитие и геологоразведку могут уйти те же 50-60$ млн (ориентируюсь на прогноз 2021, все-таки про 2022 пока неизвестно). Стало быть капекс в 2022 гипотетически может составить 60$ млн. Сравнивая с 2021 годом, высвобождение денег можно оценить в 140 — 60 = 80$ млн. Это все-таки не 80%, хотя и значительная сумма.
У Компании имеются заимствования на 536$ млн. Высвобожденные 80$ млн сократят долг на 15%, следовательно и процентные платежи, грубо говоря, сократятся на 15%.
Неужели это может добавить к оценке компании вот столько:
Пока, на мой взгляд, вряд ли можно сказать, что, например, форвардную оценку прибыли Компании можно считать привлекательной.
Если скорректировать прибыль 2020-го года на бумажные убытки, то получится 124$ млн. С учетом текущей конъюнктуры и гипотетического погашения долга (а за ним и сокращения финансовых расходов на 15%) можно оценить прибыль в 2022 году в 135-140$ млн. Текущая капа около 1200$ млн. Форвардная P/E = ~8. (У Полиметалла с его крутым качеством производства чуть больше 9. Где здесь значительная недооценка?
Буду признателен, если поможете подразобраться:)
да я не обратил внимание на данные в отчете, спасибо, не прочел про геолого-разведку, это конечно не 80%.
заявление о том что компания в 3 раза лучше аналогов возможно голословное, базируется на открытой DCF опен-сорс модели simplywall.st
Discounted Cash Flow Calculation for LSE:POG using 2 Stage Free Cash Flow to Equity
ставка дисконтирования — 7.8%The calculations below outline how an intrinsic value for Petropavlovsk is arrived at by discounting future cash flows to their present value using the 2 stage method. We use analyst's estimates of cash flows going forward 10 years for the 1st stage, the 2nd stage assumes the company grows at a stable rate into perpetuity.
важно, что модель одинаковая используется и для других компаний. По этой модели Petropavlovsk с учетом будущих ожиданий сильно недооценен. Справедливая цена около 1 фунта согласно модели, прогнозная цена Полюса 19000р.
Разумный вопрос: а справедливые ли оценки EPS туда загрузили для Petropavlovsk:
Медиана EPS 2021: 0.0215 доллара = 1.5 рубля
EPS 2022: 0.0475 доллара = 3.5 рубля
Как утверждают simplywall.st данные основаны на 3-4 аналитиках, которые покрывают компанию. На сайте есть список аналитиков, но где они публикуют прогнозы я не нашел. Может IR поможет найти..
Как бы это проверить?
Смотрим презентацию, благодаря капексу в этом году произойдет
Увеличение флотационных мощностей больше, чем в два раза: с нынешних 3,6 до 9 млн тонн руды в год к концу 3-го квартала 2022 года
как я понял из презентации — это даст возможность произвести 375 тысяч (на 125тт больше чем в 2021) тонн концентрата в 2022, и в 2023 еще больще так строительство в Маломыре закончится только в середине года 2022.
на Маломыре содержание 28.8 г / т, у сторонних 48 г / т
возьмем скажем 40г/т, получается где-то на 161т унций больше чем в 2021
в 2020 TCC была 1034$/унция, но в 2021 прогнозная 870-970$/унция
Как я понял из презентаций нового менеджмента Петропавловск, оптимизирует операционные расходы, сокращает ненужный персонал итд. Возможно им получится снизить TCC в 2022 еще, но даже если нет, то примерно это даст им дополнительно 150млн$ EBITDA, маловато конечно. Возможно стоит посчитать при полной загрузке флотационки в 9млн сколько выйдет концентрата.
капекс будет снижен, сколько потратят на геологоразведку и поддержание, не понятно. я видел новость что до 2028 хотят сделать ГГМК на Албыне за 11 млрд рублей, это примерно 148$млн$ или 20млн$ в год, в целом не так много.
долгов 500млн, но в планах как я понял и они уже в осуществляются уменьшить ставку с 8.25% до < 4%, а это сокращение процентов по платежам на скромные 20млн$ ежегодно.
Даст ли — это возможность заработать EPS что выше не знаю.