ОБЗОР | АФК СИСТЕМА - OZON, МТС, СЕГЕЖА и прочие активы

▫️ Капитализация: 300,2 млрд р
▫️ Выручка 2020: 691,6 млрд р
▫️ Операционная прибыль 2020: 116 млрд р
▫️ Чистая прибыль 2020: 16 млрд р
▫️ P/E 2020: 18,75, P/B: 3,2

АФК Система — российская инвестиционная компания, владеющая крупными долями таких компаний как МТС, OZON, СЕГЕЖА, а также множеством стартапов.

✅ Рыночная стоимость долей Системы в публичных компаниях более чем в 2 раза больше, чем капитализация самой АФК Системы.


В таблице синим и оранжевым выделил то, что считал по своим грубым прикидкам на основании бухгалтерской отчетности дочек по РСБУ и отчетов Системы за 2020 год. 

✅ Некоторые активы компании могут выйти на IPO, что изменит их рыночную стоимость и ускорит темпы роста. Также, есть просто перспективные активы. Среди них можно выделить:

— МЕДСИ — крупнейшая в РФ сеть клиник и мед. центров

— БИННОФАРМ — входящие в «Биннофарм Групп» компании имеют суммарно самый большой портфель препаратов среди российских производителей

— ЭЛЕМЕНТ — разработчик микроэлектроники в РФ. Возможно, очень перспективная история в условиях импортозамещения высокотехнологичных товаров. Выручка и прибыль у компании есть и растет, что самое интересное.

— СТЕПЬ — один из крупнейших в стране агрохолдингов

— Sitronics Group — занимается внедрением комплексных решений для умного города и безопасности, цифровизацией стратегических отраслей экономики, судоходства, морской навигации, производит ИТ и телекоммуникационное оборудование под собственной маркой, разрабатывает IoT-системы и программное обеспечение. Как и Элемент — перспективная история с выручкой и прибылью.

✅ Если оценивать темпы роста OZON, то он вполне может в 2023 году выйти на форвардный показатель P/E 10. (См. рост сервисной выручки)

❌ В цену многих(особенно Сегежа и ОЗОН) компаний заложен очень сильный рост.

Единственный актив, по которому можно сделать относительно точные прогнозы — это МТС.

— OZON при текущих темпах роста станет прибыльным в 2023 году (в лучшем сценарии P/E 2023 будет 10)

— IPO Сегежа прошло с P/E 20 (это если не считать бумажные убытки за 2020 год). Дороговато даже для таких темпов роста как в 1кв2021.
Многие ИТ-компании США растут быстрее, но столько не стоят.

Вывод В перспективе 3-4 лет компания может значительно улучшить финансовые результаты из-за наличия быстрорастущих и перспективных дочерних компаний. Основная часть активов сосредоточена в 3-х достаточно дорогих компаниях. Покупка АФК Системы позволяет купить эти компании с хорошим дисконтом (более 50%). Компания по такой цене интересна в долгосрочной перспективе (2023-2024 год), но до этого времени могут случится и взлеты и падения. Факторов, влияющих на деятельность компании очень много.

Я бы сказал, что компания недорогая, но рисков много.

Если Вам нравятся подобные посты или вы ищите идеи — подписывайтесь: t.me/taurenin 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией