Недельный обзор долговых рынков

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ХОРОШАЯ ДИНАМИКА ПО РЫНКУ ТРУДА В США УЖЕ НЕ ВЫГЛЯДИТ КАК ОДНОЗНАЧНЫЙ ПРОИНФЛЯЦИОННЫЙ ФАКТОР

Хорошая статистика по рынку труда в США, которая ещё месяц назад была бы воспринята, как сильный проинфляционный сигнал, что, скорее всего, привело бы к снижению рискованных активов, сейчас была воспринята спокойно. Количество новых рабочих мест в частном секторе, созданных в прошлом месяце возросло на 662 тыс (прогноз: 600 тыс) vs 516 тыс в марте. Мы считаем цифры Private Payrolls более важными для анализа, т.к. именно частный сектор является лучшим флюгером экономической ситуации в рыночной экономике.

Акции и облигации подросли, доллар немного снизился, как против основных валют, так и против валют EM. Подтверждение сигналов восстановления экономики США воспринимается, как повод для risk-off, при этом повышение ставок во второй половине 2022г (о чём сейчас сигнализирует money market), похоже, никого не волнует. Все понимают неизбежность нормализации ДКП в США по мере возвращения экономики к потенциалу. Беспокойство появится, когда заговорят о повышении ставок уже в начале 2022г. Если опираться на статистику, а не на ожидания рынка, то к этому сейчас всё и идёт…

Ключевой сейчас момент – будет ли корректировка объемов и сроков скупки активов Федрезервом, представители которого полагают, что начало обсуждения о постепенном сворачивании стимулирования уже необходимо начинать. В то же время, регулятор продолжает считать нынешние уровни инфляции временным явлениям, а само уменьшение стимулирования начнется как только будет достигнуты цели по полной занятости. Представители FED считают, что “…сокращение QE в этот раз пройдет намного лучше, чем в прошлый раз ..”

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

ИТОГИ МАЯ: РОСТ ВВП ВО 2-М КВ СКЛАДЫВАЕТСЯ НА УРОВНЕ 13-14%, ЧТО ЗАМЕТНО ВЫШЕ ВСЕХ ПРОГНОЗОВ

Статистика за май свидетельствует о сохранении позитивных тенденций в производстве, строительстве, транспорте, но небольшом ослаблении в услугах и рознице, на что могли повлиять «псевдо-выходные» между майскими праздниками. Сохранилась высокая динамика кредитования, продолжился рост занятости.

По нашим оценкам, индекс базовых отраслей (промышленность, стройка, транспорт, село, розница), динамика которого близка к ВВП, в мае вырос более чем на 14% гг, а его рост к маю 2019г составил около 3.5%. В целом по 2-му кв рост мог составить 13-14% гг и более 5% с начала года

РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ В МАЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ

По данным Банка России объём денежной массы (М2) на конец мая составил 59 194 млрд. Динамика: 0.0% мм и 11.5% гг vs 1.6% мм и 11.8% гг в апреле. С устранением сезонности рост М2 составил 0.5% mm sa vs 1.1% в апреле и 0.5% в марте.

Рост наличных после прошлогоднего всплеска нормализуется. Здесь рост в мае составил 13.8% гг vs 17.9% в апреле. С начала года объём наличных денег в экономике вырос лишь на 1.8%. На динамику М2 оказывают влияние два ключевых фактора: кредит и бюджет. И если кредитование, по-прежнему, растет быстро, то бюджетная политика плавно начинает консолидироваться. Динамика М2 хорошо коррелирует с динамикой инфляции, опережая инфляционную траекторию примерно на 7 месяцев. За неделю с 22 по 28 июня включительно потребительские цены подскочили на 0.23%. С начала июня рост цен составил 0.63%, годовой показатель, по нашим оценкам, поднялся в район 6.4% гг. Мы повышаем прогноз июньской инфляции до 0.6% мм и 6.4% гг. Шансы удержаться по итогам года в рамках 6% тают на глазах. Судя по всему, на июльском заседании Банк России может повысить ставку сразу на 100 бп.

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.