Увеличение выплат дивидендов может стать важным драйвером для ре-рейтинга котировок Интер РАО - Сбербанк Управление Активами

С 1 июля начнут действовать новые подходы к дивидендной политике компаний с государственным участием. По новым правилам госкомпании должны будут направлять на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли. При расчете дивидендной базы не будут учитываться доходы и расходы, не подтвержденные денежными потоками.

Большинство из крупнейших российских государственных компаний уже выплачивают 50% от чистой прибыли по стандартам МСФО в качестве дивидендов. Так уже поступают Газпром, Роснефть, Русгидро и др. Основной новацией в этом вопросе может стать исключение «не денежных» статей из прибыли. К примеру, «Роснефть» предпочитает не корректировать показатель рапортуемой в отчетности МСФО чистой прибыли. В результате, в периоды признания убытков по курсовым разницам компания занижает базу для расчета дивидендов, в периоды признания прибыли по курсовым разницам база для расчета дивидендных выплат наоборот завышается. Согласно новому подходу к дивидендной политике влияние «не денежных» статей будет менее выраженным.

Стоит отметить, что предложенные новации не отменяют ограничений по выплате дивидендов компаниями, чья нераспределенная прибыль прошлых лет по РСБУ меньше рассчитанного по новому подходу дивиденда. В этом случае согласно федеральному закону дивиденды не должны превосходить объем нераспределенной прибыли прошлых лет по РСБУ.

На наш взгляд, новации не должны как-то существенно повлиять на инвестиционную привлекательность таких компаний.

Особняком в этом смысле стоит «Интер РАО», которая формально не находится в прямом государственном владении, а находится под контролем государственного «Роснефтегаза».

Согласно действующей дивидендной политике компания таргетирует выплату только 25% от чистой прибыли МСФО в качестве дивидендов. Таким образом, потенциальное увеличение payout ratio до 50% могло бы стать важным драйвером для ре-рейтинга котировок акций компании.

Линчик Евгений
УК «Сбербанк Управление Активами»