Нужно больше золота

На днях на ПМЭФе г-н Силуанов выступил с громким заявлением: мол в течении месяца грядет сильная ребалансировка Фонда Национального Благосостояния. В частности, избавятся от всех долларовых активов и на 20% закупят золота.

Новость вызвала бурные дискуссии, правда в основном макроэкономические. Предлагаю рассмотреть другой вопрос: а как же это отразится на рынке собственно золота (и золотодобывающий компаний).

I. О каком масштабе идет речь?

Размер кубышки — $185.9 млрд. Соответственно, 20% ФНБ — это $37.2 млрд. По текущим ценам ($1900/oz) — это эквивалентно 19.6 Moz или 555 тоннам.
Возникает закономерный вопрос: много это или мало? В плане объема физического — 28 кубических метров — объем небольшой жилой комнаты.
Сравним с объемом производства: этот «запрашиваемый» объем в превышает объем производства Полюса за весь 2020-й год в 7 раз, Полиметалла — в 14 раз. 
Сравним с общемировым производством:


Получается, что ФНБ за месяц закупит золота столько же, сколько его добывают во всем мире за 2 месяца. Ну или столько же, сколько перерабатывают (переплавляют) во всем мире за полгода. Разумеется, мне могут возразить — мол человечество добывает золото тысячелетиями, не очень разумно сравнивать объемы именно с текущим производством.


Получается, данный объем чуть больше, чем официальные запасы ЦБ Турции и чуть меньше запасов Индийского ЦБ.
Разумеется, надо упомянуть, что скорее всего, данный объем Минфин просто выкупит у ЦБ РФ; основной вопрос в другом: начнет ли ЦБ замещать выкупленное у него золото? И, судя по динамике, скорее всего начнёт. Возможно, не такими темпами (не за месяц, а скажем за полгода) и не на весь объем, но с хорошей вероятностью можно ожидать, что в ближайшее время, ЦБ РФ будет сильным покупателем на рынке золота.

II. О спросе и ценах на золото.

Основными потребителями золота является ювелирка (обычно доля >50%), технологический спрос меняется не сильно (порядка 10%), оставшаяся часть — инвестиционный спрос, в т.ч. от центральных банков. Отметим, что пандемия сильно подкосила спрос на золото, из-за того что спрос на ювелирку рухнул.

Тем не менее, ювелирный спрос начал восстанавливаться, а глядя на смежные отрасли — например рынок алмазов и бриллиантов, можно предположить, что рост спроса продолжится и далее.



Перейдем к ценам. Как можно заметить, именно инвестиционная часть спроса наиболее выражено влияет на динамику цены на золото. А ведь сейчас на рынке появился сильный покупатель.

III. О ETF-ах 

Вообще, оценить масштаб их влияния можно по одной картинке.


Динамика притоков-оттоков в ETF отлично совпадает с динамикой цены на золото. Пожалуй, корреляция даже больше, чем в случае просто объемов инвестиционного спроса. После мощнейшего пандемийного притока, поднявшего цены до невиданных $2000+/oz, наступил отток средств, который в апреле (крайний столбец) — практически закончился.

Как я уже отмечал https://smart-lab.ru/blog/700682.php решение о ребалансе ФНБ имеет не только геополитический, но и экономический смысл.

• огромная масса денег, возникшая из-за QE постепенно по всему миру просачивается в инфляцию, в т.ч. через рост сырьевых цен
• ужесточаются наезды на крипту, кою некоторые рассматривают как прокси золота (дезынфляционный актив)
• геополитические риски тоже приводят к спросу на «защитные» активы
• ослабление доллара к другим валютам тоже способствует росту золота (при тех же ценах золота к поливалютной корзине)

IV. И о будущем

И вот на такой конъюнктуре маячит появление сильного покупателя.. .

P.S. Показательно, что менеджмент Полиметалла заявлял, что приняли решение существенно увеличить CAPEX (+25% кажись) только бы сроки не срывались. Все-таки увеличение мощностей в золотодобывающей отрасли дело не быстрое.