Почему сталь так дорого стоит Китае?

Почему сталь так дорого стоит Китае?

Копипаст. Выдержка из анализа автора — Лобазова Андрея cтарший аналитик «АТОН».

«Зеленый» тренд: сокращение предложения в Китае

Утвержденный 5-летний план развития предусматривает снижение интенсивности выбросов CO2 на 18% и снижение «энергоемкости» на 13.5% с 2021 по 2025. Китай обязался сократить в 2021 выпуск стали с рекордных 1.06 млрд т в 2020 – на этот сегмент приходится 15% всего объема выбросов. Чтобы охладить внутренний рынок, Китай отменил льготы по НДС на экспорт стали и снизил до нуля налог на импорт сырья, что может привести к оттоку до 5-10% объемов с ключевых экспортных рынков. Наконец, в приоритете по-прежнему будет высококачественное ЖРС – его использование повышает производительность, снижает энергозатраты и уровень загрязнения.

Китайские компании сектора выглядят хуже мировых аналогов

Китайские горно-металлургические компании в целом уступают мировым аналогам по показателям рентабельности, свободного денежного потока и дивидендной доходности. Среднее отношение чистого долга к EBITDA в секторе по состоянию на конец 2020 указывает на высокий уровень долговой нагрузки. Но все эти негативные факторы не мешают китайским горно-металлургическим компаниям торговаться на уровне аналогов или даже с премией к ним.

Инфраструктурный стимул США ускорит мировой спрос на сталь

Программа стимулирования объемом $2.3 трлн, изначально предложенная Джо Байденом, вероятно будет сокращена до $1.7 трлн или меньше. Тем не менее, последствия для сталелитейной промышленности будут значительными: новый спрос на сталь в США составит до 150-200 млн т (+ 1,0-1,5% к мировому уровню в год).

Почему Китай так важен

Китай – настоящий титан на мировой металлургической арене: на него приходится 30-60% мирового спроса. Таким образом, внутренние процессы, протекающие в Китае, имеют принципиальное значение для баланса спроса и предложения в мировом горнодобывающем секторе. Экономика Китая продолжает расти, но теперь этот рост отмечен влиянием «зеленого» тренда – страна борется с чрезмерным загрязнением окружающей среды. Кроме того, важные структурные изменения связаны с продолжающимся развитием инфраструктуры, консолидацией производственных мощностей, а также снижением зависимости от импортного сырья. Снижение чрезмерной зависимости от импорта ЖРС В ближайшие пять лет Китай планирует новую программу геологоразведки с целью поиска запасов руды. В свете резкого роста рост цен на ЖРС и дипломатических разногласий с Австралией проблема поиска решения проблемы 80%-ной зависимости Китая от импорта этого сырья приобретает особую остроту. Рост стоимости железной руды в следствии политического конфликта между Китай-Австралия.

Сокращение производства = рост цен на сталь в Китае

На сталелитейную промышленность приходится 15% всего объема выбросов в Китае, поэтому проблема сокращения выбросов неразрывно связана с необходимостью сокращать производство стали. Уже в 2021 Китай обязался снизить объемы выпуска нерафинированной стали по сравнению с рекордными 1.06 млрд т в прошлом году. Однако это может оказаться весьма непростой задачей, учитывая высокую рентабельность в этом сегменте, резкий рост спроса на экспортируемую сталь, а также агрессивное стимулирование инфраструктурного развития в Китае и США.
Китай – крупнейший в мире производитель и потребитель стали, и сокращение производства может спровоцировать рост цен на сталь в Китае и по всему миру, что, в свою очередь, может снизить маржу конечных потребителей стали или ускорить инфляцию. Оптимальным методом ограничения производства во 2П21 могут стать квоты на выбросы, поскольку потенциальный рост цен может обернуться ростом предложения со стороны игроков, с более высокой себестоимостью производства.

Сокращение экспортных льгот = рост цен за пределами Китая

Китай объявил об отмене с 1 мая льгот по НДС на экспорт 146 видов стальной продукции, включая холоднокатаную сталь, горячеоцинкованный лист и стальную ленту. Кроме того, правительство обнулило пошлину на импорт чугуна и нерафинированной стали. Предположения о возможном пересмотре Китаем налоговых льгот на экспорт некоторых видов стальной продукции с целью поддержать поставки стали на внутренний рынок, возникли в начале года. В 2020 Китай экспортировал 33.4 млн т стали по сравнению с 52.0 млн т в 2019 на фоне высокого внутреннего спроса. Однако в январе-апреле 2021 экспорт подскочил на 11% г/г до 23.0 млн т на фоне резкого роста цен на сталь за пределами Китая.

Наш упрощенный расчет показывает, что отмена льгот может дать значительный эффект: снижение поставок на ключевые экспортные рынки (кроме США/ЕС, где действуют торговые ограничения) может составить до 5-10% общих объемов. Китай экспортировал 10 млн т за январь-февраль 2021, что дает потенциально 60 млн т экспорта в пересчете на год. Видимое общемировое потребление стали составляет около 1.8 млрд т в год, то есть, за минусом спроса на сталь в Китае (0.9 млрд т), ЕС (0.16 млрд т) и США (0.1 млрд т), рынок китайского экспорта предполагается на уровне 0.6 млрд т. Таким образом, сокращение китайского экспорта на 50-100% от уровня 60 млн т в год может привести к снижению поставок на эти рынки на 5- 10%.

Инфраструктурные стимулы США: влияние на мировой спрос

По нашим оценкам, широко обсуждаемый план стимулирования инфраструктурного развития США должен был бы увеличить объем спроса на сталь на $220 млрд. В зависимости от ценовой конъюнктуры, это означало бы прирост потребления стали на 150- 220 млн т (предполагая цены на уровне $1.000-1.500/т). Таким образом, стимулирование обеспечило бы рост спроса на 1-1.5% относительно общемирового уровня потребления 1.9 млрд т в год – это достаточно существенный вклад в поддержку мировых цен на сталь. Размер стимулирующего пакета, скорее всего, будет пересмотрен в сторону понижения, но, на наш взгляд, последствия для глобального баланса S&D все еще будут существенными.

Спасибо Автору данного анализа рынка стали — Лобазов Андрей cтарший аналитик «АТОН».

Ссылка на полную версию:
www.finam.ru/analysis/forecasts/kitaiy-kuznica-globalnyx-metallurgicheskix-trendov-20210528-131114/