Полюс - компания с большим потенциалом роста добычи золота - Финам

ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из ведущих золотодобывающих компаний в мире, с одной из самых низких себестоимостью производства, обширными запасами и большим потенциалом роста добычи.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «Полюс» с целевой ценой 17 363 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 21,4%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

* Несмотря на незначительное снижение объемов добычи, благодаря росту средней цены реализации золота компания «Полюс» в 2020 году продемонстрировала сильные финансовые результаты.

* «Полюс» имеет самые низкие издержки среди ведущих глобальных производителей. Показатель ТСС в 2020 году составил $362 на унцию золота, AISC — $ 604 на унцию.

* На этом фоне «Полюс» демонстрирует высокую эффективность бизнеса и привлекательную дивидендную доходность акций.

* Освоение Сухого Лога позволит «Полюсу» с 2026 года войти в число мировых лидеров золотодобывающей отрасли не только по запасам, но и по объемам производства.

* Подняв долю ВИЭ до 90% энергопотребления,«Полюс» получает доступ к льготному «зеленому» финансированию и капиталу фондов, ориентированных на ESG.

Факторы привлекательности

Сильные позиции на рынке. «Полюс» — крупнейшая золотодобывающая компания России, на которую приходится каждая четвертая произведенная в нашей стране унция золота, занимает четвертое место среди крупнейших в мире золотодобывающих компаний по объему производства.

Крупнейшие запасы. «Полюс» занимает второе место в мире по запасам золота. Доказанные и вероятные запасы (Proved and Probable) «Полюса» по международной классификации, без учета Сухого Лога и других активов в стадии разведки, составляют около 60 млн унций золота. Запасы Сухого Лога оцениваются в 40 млн унций.

Низкие затраты. Показатель ТСС (общие денежные затраты) в 2020 г. по группе «Полюс» составил $ 362 на унцию. В 2021 г. ожидается ТСС в диапазоне $ 425–450 на унцию золота. Совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) в 2020 г. составили $ 604 на унцию, демонстрируя самые низкие издержки среди ведущих глобальных производителей.

Самая высокая в отрасли эффективность.«Полюс» ведет добычу низкозатратным карьерным способом. Операционные затраты несет в рублях, в то время как продажи золота привязаны к долларовым котировкам металла. Рентабельность EBITDA составляет более 70%, ROE — от 60% до 100%.

Перспективы значительного роста объемов добычи. Освоение Сухого Лога позволит «Полюсу» с 2026 г. войти в число мировых лидеров золотодобывающей отрасли не только по запасам, но и по объемам производства.

Программа устойчивого развития. Компания имеет признанные рейтинги по ряду позиций ESG. С 2021 г. «Полюс» сумел довести долю энергии от возобновляемых источников до 90% своего энергопотребления. Это потенциально открывает компании доступ к льготному «зеленому» финансированию, а также делает ее акции привлекательными для фондов, ориентированных на показатели устойчивого развития.

Привлекательная дивидендная политика. «Полюс» придерживается выплаты дивидендов на полугодовой основе в сумме, равной 30% от показателя EBITDA, при условии, что соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA (за последние 12 мес.) составляет менее 2,5х. Также возможна выплата специальных дивидендов.

По итогам 2019 г. «Полюс» с учетом промежуточных полугодовых дивидендов выплатил по 407,73 руб. на акцию. За I полугодие 2020 г. компания выплатила дивиденды в расчете 240,18 руб. на акцию. На окончательные дивиденды за 2020 г. компания планирует направить $ 5,09 на акцию в рублях по курсу на дату решения. Дивидендная доходность к текущей цене — 2,7%.
     
Финансовые показатели

Несмотря на снижение объемов добычи золота на 2,6%, до 2 766 тыс. унций, и продаж на 2,1%, до 2 817 тыс., «Полюс» в 2020 г. продемонстрировал достаточно сильные финансовые результаты. Это стало возможно благодаря росту средней цены реализации на 27,3%, до $ 1786 за унцию.

Консолидированная выручка в сравнении с 2019 г. увеличилась на 24,8%, до $ 4 998 млн. Cкорректированный показатель EBITDA за 2020 г. по сравнению с предыдущим годом вырос на 37,7%, до $ 3690 млн.

Чистая прибыль снизилась на 15,3%, до $ 1646 млн, что связано с убытком от переоценки производных финансовых инструментов и убытком по курсовым разницам, по сравнению с прибылью по этим статьям годом ранее. Скорректированная на эти статьи чистая прибыль в годовом сопоставлении выросла на 40,7% и составила $ 2332 млн.

Чистый долг, включая деривативы (обязательства в рамках кросс-валютных и процентных свопов), с начала года сократился на 24,3%, до $ 2 464 млн. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 31 декабря 2020 г. составило 0,7x.