Хочешь бабок - обслуживай бедных. Завтра акции Fix Price выйдут на МосБиржу с P/E=35.

Прежде чем воспринимать мои статьи всерьез, вы должны помнить, что я писал про OZON накануне выхода на биржу, что с учетом текущей рыночной цены любому обывателю покажется моей грубой ошибкой. 

Первый раз про IPO FIXP я писал 30 ноября. Тогда оценка была $6 млрд и прогноз размещения 10-15%. С тех пор в компании мало что изменилось, но возросшие аппетиты инвесторов на бирже (с учетом опыта OZON) позволяют увеличить им цену за 3 месяца на 38% и объем размещения до 20%. И все равно все инвесторы съедают полностью весь объем и аллокация в среднем составила почти 70%.

Начну с выводов. Дорого. Шадрин писал на днях, что оценка в $5 млрд была бы разумной для того, чтобы инвесторы могли покупать акции и рассчитывать на дальнейший прирост их курсовой стоимости и я с этим согласен.
❌Оценка в $8,3 млрд, которая получается по верхней цене диапазона $9,75/GDR, уже не создает апсайда, но естественно имеет риски и даунсайд.
❌Дивдоходность купивших на IPO через год будет 1,9% и 3,7% через 5 лет, если амбициозные планы компании сработают. 
❌По мне так лучше купить X5RETAIL которая стоит 660 млрд и получать дивы 7,5% и иметь опцион на рост компании, чем купить FIXP за 610 млрд получать дивы 2-3% следующие 5 лет и через 5 лет получить EBITDA которая будет в 2,5 раза ниже чем у X5RETAIL.
❌Еще один маленький негатив — инвесторы обналичили баланс перед IPO, выплатив себе 32,6 млрд дивидендов (185% прибыли 2020).
❌Если пересчитать капитализацию на число магазинов, то получается магазин в арендованном помещении стоит 146 млн рублей!!! Согласитесь, это невероятно круто, особенно с учетом того, что одна «Пятерочка» грубо в среднем стоит 37 млн рублей, а один "Магнит" 23 млн руб.
❌P/E=35 — не OZON/YNDX конечно, но все равно высоковат.

В двух словах, бизнес X5 Retail примерно в 10 раз больше чем FIXPRICE, а капитализация почти одинаковая. В чем обоснование?
✅Выручка FIXP росла на 30% в год
✅Рентабельность 9% — самая высокая среди российских публичных ритейлеров. 
✅Такая высокая рентабельность продиктована практически монопольным положением в нише грошовых товаров (93% рынка).
✅Околонулевой долг — компания умудрялась расти, платить дивиденды и не накопить долга.

Еще Чичваркин говорил: «Если хочешь бабок — обслуживай бедных». Казалось бы, как можно зарабатывать, продавая товары по 30 рублей (с такой цены начинал FIXPRICE). Оказывается именно на таких товарах можно поставить максимальную наценку (средняя наценка у FIXP составляет 48% против 34% у Пятерочки).

Ну и так, картинка чтобы вы могли сравнить FIXP с FIVE

( https://smart-lab.ru/q/compare/ )

В общем, если OZON — очевидный пузырь, хоть и очень интересная компания, то FIXPRICE менее интересная компания, и не пузырь, а просто компания с максимально натянутой оценкой капитализации, на грани пузыря практически.