Размышления: ЦБР, РЕПО, банки, тренды...

Сейчас ЦБР проводит политику инфляционного таргетирования, а раз так, то текущие «тренды ЦБР» — поддержание рынка деньгами — будет продолжаться (причем в периоде год-два).

Недавнее «движение» в Еврооблигациях — это не обязательно «интерес инвесторов» — это вполне вероятно — сам ЦБР, диверсифицирующий свой портфель. Золото-валютных резервов у ЦБР порядка 500 млрд. — и 10-50 млрд. на поддержание/покупку своих же евробондов мне кажется вполне реальным.

Отток капитала снижается, многие кто вывел деньги «под выборы» и «антидемократию» — сейчас задумываются «а зачем?». Европа не резиновая, мест куда можно завести большое кол-во денег не так уж и много, а потом доходностей-то нормальных нет. И если сейчас об этом задумываются лишь единицы — вскоре можно ожидать наращение, а значит в ближайшие полгода капитал начнет возвращаться назад.

Сейчас на рынке (финансовом) возможна идея пирамиды РЕПО, а если мы это ожидаем, то впереди — рост ОФЗ.

Критерии появления этого — сужение спрэда ЦБР vs РЕПО (в районе 5,25%).
Для многих банков, пирамида РЕПО — хороший вариант получения доходов, при условии того, что старые пассивы (из которых ранее выдавали кредиты) практически закончились. И банки «в поиске».
Помимо «возвратников», мы можем ожидать приход на рынок и нерезидентов — а это значит доллар — 30 руб./ ОФЗ — 3-4%.

Анализируя банковскую отчетность можно выявить следующую последовательность по доли переданных в РЕПО среди всех облигаций — на 1 февраля 2012 — 18%; марта — 16%, апреля — 19%, мая — 27%, июня — 25% и на 1 июля — 33%. Как видим — доля растет. 
Немного подробнее: (1 февраля / 1 июля)
Облигации  — 4,584 млрд. / 4,915 млрд.
ОФЗ, ОБР — 1,591 млрд. / 1,325 млрд.
Корпоративные — 1,012 млрд. / 0,863 млрд.
Банков — 0,436 млрд. / 0,410 млрд.
и т.д.
Переданные в РЕПО — 0,807 млрд. / 1,611 млрд.
Причем рост начался в середине-конце весны: апрель — 0,897; май — 1,333; июнь — 1,233; июль — 1,611.
Как раз в то время, когда ЦБР начал активно поддерживать рынок деньгами (этот график можно смотрев в обзорах недели, который я публикую по пятницам — тема или рынок ликвидности, или денежный рынок).
Чистая задолженность банков перед ЦБР по аукционам прямого РЕПО — практически до конца апреля была стабильна в районе 600 млрд, затем начался волнообразный рост и с июня по настоящее время — заболженность составляет порядка 1,4-1,6 трлн. рублей.

Многие банки сейчас сокращают дюрацию своих портфелей; и начинают на «коротких» облигациях выстраивать 1-1,5 «этажи» (в пирамиде РЕПО), также — со слов некоторых инвестиционных компаний — они работают (УЖЕ работают) с 3-4 «этажом», что ИМХО весьма опасно; но и прибыльно...
Как обычно — компромисс где-то посередине, хотя и не выше 2-го «этажа» пирамиды.

Есть над чем подумать...

P.S.

Идея «про США» — ФРС может бороться с ростом курса доллара, снизив %% ставку по депозитам в «0» (хотя, при некоторых вариантах развития событий это (нулевая ставка по депозитам) может и не стать «панацеей»).

Есть еще интересные мысли относительно новых «трендов» в развитии банковско-инвестиционного бизнеса в РФ, но это позже...