На показатели Газпрома существенное влияние оказала динамика курса валют - Атон

Газпром представил финансовые результаты за 3К20 – нейтрально 

Выручка (1 398 млрд руб., +2% против оценки АТОНа и консенсус-прогноза) выросла на 20% кв/кв на фоне увеличения объемов продаж (+4% кв/кв) и восстановления цен реализации (средняя цена для стран дальнего зарубежья выросла на 6.5% кв/кв до $117.2/тыс. куб. м.). Показатель EBITDA составил 334 млрд руб., что в 3.6x раза выше кв/кв, а также на 16% выше консенсус-прогноза. Увеличение преимущественно обусловлено прибылью по курсовым разницам по операционным статьям (103 млрд руб.). Рентабельность EBITDA составила 24% (против 8% во 2К20). Чистая прибыль из-за убытков от курсовых разниц (464.3 млрд руб.) оказалась отрицательной (-251 млрд руб.). Скорректированный FCF остался отрицательным (-161 млрд руб.), поскольку рост операционного денежного потока (208 млрд руб. в 3К20 против -18 млрд руб. во 2К20) был нивелирован увеличением капзатрат на 23% кв/кв до 369 млрд руб. Отношение скорректированного чистого долга к EBITDA составило 2.9x.

На показатели Газпрома существенное влияние оказала динамика курса, но скорректированные результаты за 3К20 мы оцениваем в целом нейтрально. В ходе телеконференции группа уточнила прогнозы по объемам экспорта и уровню цен на 2020 (171-172 млрд куб. м и $128-130 за куб. м соответственно). Группа подтвердила, что, хотя отношение чистого долга к EBITDA выше уровня, предусмотренного дивидендной политикой (2.5x), руководство компании не будет использовать это как формальное оправдание для снижения дивидендных выплат, но будет принимать решения с учетом оценки текущей конъюнктуры. По итогам 9М20 при минимальном коэффициенте выплат 40% сумма дивидендов составила бы 5.4 руб. на акцию (с доходностью 2.9%), что составляет 70% к нашему прогнозу результата за 2020.

Атон