Долгосрочный позитивный взгляд на акции Лукойла сохраняется - Атон

Лукойл: основные моменты телеконференции по результатам 3К20     

25 ноября ЛУКОЙЛ провел телеконференцию по итогам финансовых результатов 3К20. Ее основные моменты мы приводим ниже.

Полное восстановление спроса на нефть ожидается к началу 2022 года. ЛУКОЙЛ сохраняет консервативный прогноз по ценам, считая, что они вернутся к уровню $50/барр. в 3К21. Свободные мощности Группы из-за ограничений ОПЕК+ в ноябре составил примерно 230 тыс. барр. в сутки.

Компания прогнозирует капзатраты 460-480 млрд руб. в 2020 году без учета проекта Западная Курна-2 (против предыдущего прогноза в 450-500 млрд руб., которые озвучивались при обсуждении результатов за 2К20). В 2021 году капзатраты предварительно оцениваются в 450 млрд руб. (без учета Западной Курны-2).

ЛУКОЙЛ отметил, что новый налоговый режим существенно скажется на экономике Ярегского и Усинского месторождений. Влияние на EBITDA оценивается примерно в 40 млрд руб. в год (при цене на нефть $40/барр.). Начиная с 2022 года, когда должно было закончиться действие налоговых льгот по экспортной пошлине для Ярегского месторождения, негативный эффект может составить около 30 млрд руб.

В целом мы считаем телеконференцию нейтральной. Комментарии компании относительно нового налогового режима для вязкой нефти совпадают с нашими ожиданиями (порядка 5% от EBITDA 2021П, по нашим оценкам), однако диалог с правительством продолжается. В настоящее время ЛУКОЙЛ торгуется с дисконтом 15% к аналогам по EV/EBITDA 2021П 4.4х. Мы подтверждаем наш долгосрочный позитивный взгляд на ЛУКОЙЛ как на качественную нефтегазовую бумагу.

Атон