Фундаментально акции РусАгро выглядят крайне привлекательно - Газпромбанк

«РусАгро» опубликовала результаты по МСФО за 3К20. Консолидированная выручка выросла на 11,2% г/г благодаря росту в трех из пяти бизнес-сегментах.

Сахарный сегмент показал снижение выручки на 10% г/г за счет сокращения объема продаж на 25%, сглаженного ростом цен на 14%.

Мясной сегмент продемонстрировал рост выручки на 23% г/г как за счет роста объемов производства на 15%, так и за счет повышения цен на продукцию на 4-7%.

Масложировой сегмент увеличил выручку на 12% г/г на фоне незначительного (2%) снижения объема продаж при общем росте цен на продукцию (в среднем на 19%).

Сельскохозяйственный сегмент увеличил выручку на 20% г/г в основном из-за снижения объемов реализации продукции (-20% г/г), нивелированного ростом цен (33% г/г).

Валовая рентабельность выросла на 22,8 п.п. г/г до 41,5% в 3К20. Консолидированная EBITDA в годовом сопоставлении удвоилась, достигнув 8,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA выросла на 10,5 п.п. до 23,0%. Чистая прибыль выросла в 3,6 раза г/г до 11 млрд руб. Чистый долг увеличился на 1,6 млрд руб. до 53,3 млрд руб. на 30 сентября 2020 г. Показатель «чистый долг/EBITDA» снизился до 1,9х против 2,17х на 30 июня 2020 г. Чистый операционный денежный поток снизился на 14% г/г до 24,7 млрд руб. за 9М20.
           
           
Эффект на компанию. Четыре из пяти бизнес-сегментов продемонстрировали кратный рост EBITDA на фоне роста цен на продукцию, увеличения объемов продаж и экономии на масштабе. При этом самый большой прирост в консолидированную EBITDA пришел со стороны масложирового сегмента – 67% от совокупного прироста EBITDA Группы за 9М20 – на фоне расширения мощностей и благоприятной ценовой конъюнктуры. Самый большой прирост рентабельности по EBITDA был отмечен в сахарном сегменте – на 19 п.п в 3К20 и на 13 п.п. за 9М20 – на фоне восстановления цен на сахар. Рост финансовых показателей произошел как за счет увеличения объема продаж продукции почти по всем бизнес направлениям, так и за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. Снижение чистого операционного денежного потока связано с высокой базой прошлого года, когда компания активно распродавала запасы сахара в течение первых 9 месяцев года на фоне снижения рыночных цен.

Эффект на акции. Акции «РусАгро» выглядят крайне привлекательно с фундаментальной точки зрения на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и роста объема производства, достигнутого компанией. Мы продолжаем рассматривать акции «РусАгро» как бумаги, которые могут показать хорошую динамику до конца года.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»