X5 Retail Group продемонстрировала достойные результаты за 3 квартал - Атон

Финансовые результаты за 3К20: выручка на уровне консенсус-прогноза

X5 Retail Group продемонстрировала достойные результаты за 3К20: выручка увеличилась на 15.3% г/г за счет роста динамики LfL-продаж и увеличения торговых площадей, а также продолжающейся реконструкции существующих магазинов. Ключевыми факторами роста выручки стали сети Пятерочка и Перекресток (+18.4% г/г и +18.7% г/г соответственно).

Атон

Показатель EBITDA по IAS 17 увеличился на 35.1%, рентабельность EBITDA составила 8.0% против 8.4% во 2К20 и 6.8% в 3К19. Чистая прибыль выросла в 5.3 раза г/г.

Выручка за 3К20 выросла на 15.3% г/г до 487 млрд руб., что соответствует уровню консенсус-прогноза. Рост выручки был обеспечен сильной динамикой LfL-продаж (+6.9%) и расширением торговых площадей (9.6% г/г), а также продолжающейся реконструкцией магазинов.

Валовая прибыль группы по IAS 17 увеличилась на 18.1% г/г, составив 122 млрд. руб. в результате сокращения уровня потерь и более низких инвестиций в цены. Рентабельность валовой прибыли достигла 25.1% (+59 бп г/г и -15 бп кв/кв при росте на 56 бп г/г до 25.5% по IFRS 16).

Коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) выросли на 13.6% г/г до 87.3 млрд руб. (-28 бп г/г, 17.9% выручки) при росте рентабельности вследствие снижения расходов на персонал и сокращения затрат на аренду. Без учета реклассификации снижение расходов SG&A по IAS 17 составило 41 бп.

Показатель EBITDA Х5 за 3К20 подскочил на 35.1% г/г до 38.7 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 3.2%. Рентабельность EBITDA составила 8.0% (+116 бп г/г). Такой результат обеспечен ростом валовой рентабельности и положительным эффектом операционного рычага.

Чистые финансовые расходы в 3К20 снизились на 10.4% г/г в связи со снижением средневзвешенной эффективной процентной ставки. Общий долг составил 228 млрд руб., а чистый долг – 217 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA (по IAS 17) снизилось до 1.53x с 1.68x в июне.

Чистая прибыль Группы взлетела на 433.9% до 11.9 млрд руб. (на 0.9% ниже консенсус-прогноза), уровень чистой рентабельности составил 2.5% по сравнению с 3.3% во 2К20.

Онлайн-форматы. Выручка от сервиса Перекресток Впрок и ускоренной доставки (из сетей Пятерочка и Перекресток) достигла 4 млрд руб., при этом выручка от сервиса Перекресток Впрок увеличилась на 207.6% г/г. Количество заказов достигло 846 тыс., показав рост более чем в 2.5 раза г/г).

День Инвестора. Во вторник 27 октября с 16:00 до 19:30 МСК компания проведет онлайн-трансляцию Дня Инвестора 2020, в ходе которой будут обсуждаться текущие результаты, изменения в стратегии и вопросы дальнейшего развития.

Оценка

По оценке Bloomberg, X5 Retail Group торгуется с мультипликаторами P/E 2020П 18.73x и EV/EBITDA 6.18x.