Инвестиционные перспективы Русагро выглядят позитивно - Sberbank CIB

«Русагро» опубликовало операционные показатели за 3К20. Совокупная выручка до внутрикорпоративных вычетов увеличилась на 10% относительно уровня годичной давности и составила 41,1 млрд руб. Продажи выросли во всех сегментах, за исключением сахарного; наиболее заметно — в мясном и сельскохозяйственном. На показатели компании позитивно повлияло повышение цен на сельхозпродукцию на фоне ослабления рубля и в преддверии ожидаемого дефицита предложения сахара на российском рынке.

Сахарный бизнес. Объем реализации сахара сократился по сравнению с аналогичным периодом 2019 года на 25% до 205 тыс. т; вероятно, это связано с низким урожаем сахарной свеклы. При этом участники рынка ожидают дефицита предложения на рынке сахара, поэтому цены на него, в полном соответствии с нашими прогнозами, выросли до 30,1 руб./кг; для сравнения, в 3К19 они составили 26,5 руб./кг. Продажи в денежном выражении в этом сегменте сократились относительно уровня годичной давности на 10% до 6,8 млрд руб. При этом повышение цен на сахар должно поддержать прибыльность данного сегмента (мы писали об этом в недавнем обзоре, прогнозируя дефицит на рынке сахара).

Мясной бизнес. Объемы продаж мяса выросли по сравнению с 3К19 на 13% и составили 61 тыс. т, при этом увеличилась доля свинины. Повышение цен на свинину в сочетании с позитивными изменениями в структуре продаж обеспечило более значительный, чем мы ожидали, рост средней цены реализации в данном сегменте на 8% — до 143 руб./кг. В результате мясной бизнес продемонстрировал лучшую динамику выручки, которая превысила уровень годичной давности на 23% и достигла 8,8 млрд руб.

Сельскохозяйственный бизнес. Выручка данного сегмента выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 20% — до 7,1 млрд руб. Объемы реализации сахарной свеклы и пшеницы уменьшились, а других видов сельхозпродукции — выросли. При этом динамика цен была благоприятной по всем видам продукции; по нашему мнению, это обусловлено ослаблением рубля и увеличением производства мяса в стране.

Масложировой бизнес. В этом сегменте зафиксирован рост выручки на 12% относительно уровня годичной давности — до 18,3 млрд руб. Высокие цены на растительное масло на мировом рынке и ослабление рубля привели к тому, что цена его реализации у Русагро увеличилась на 20%, что с лихвой компенсировало сокращение физического объема продаж. Впрочем, цены на подсолнечник также выросли, что должно негативно сказаться на прибыльности. 
 

Представленные показатели оказались немного лучше, чем мы ожидали. На них положительно повлияло повышение цен на сельхозпродукцию (растительные культуры, сахар и масложировые продукты) на фоне ослабления рубля и в связи с ожидаемым дефицитом предложения на рынке сахара. При этом увеличение доли переработанной свинины в структуре продаж и повышение цен на нее должны смягчить эффект от подорожания кормов (вследствие роста цен на кукурузу и подсолнечный шрот). Мы по-прежнему позитивно оцениваем инвестиционные перспективы Русагро.

Красноперов Михаил
Крылов Андрей
Sberbank CIB