Инвесторы снова обратят внимание на TCS Group, когда рынок успокоится - Sberbank CIB

Олег Тиньков и гендиректор «Яндекса» по-разному объяснили причины срыва переговоров, и мы не видим особого смысла анализировать и обсуждать эти разночтения. Отметим лишь, что к отказу от сделки ее участников могло подтолкнуть публичное размещение акций казахстанской компании Kaspi.kz, которая сейчас оценивается рынком в сумму более $8 млрд.

Для миноритариев TCS Group более актуален вопрос о том, в каком положении осталась эта компания. Не исключено, что, с точки зрения некоторых инвесторов, потенциальный избыток предложения акций группы в краткосрочной перспективе и опасения, что в среднесрочной перспективе Олег Тиньков попытается продать ее по цене, которая, возможно, не будет предполагать существенной премии за контроль, могут повлечь за собой повышение ставки дисконтирования. Отметим также, что у TCS Group появился аналог в Казахстане — Kaspi.kz, которая развивает мобильные финансовые услуги в рамках похожей экосистемы.

Позднее, когда рынок успокоится, инвесторы, вероятно, снова обратят внимание на отличные фундаментальные характеристики TCS Group, которая 27 ноября должна опубликовать показатели за третий квартал по МСФО. Мы полагаем, что минувший квартал был очень успешным для компании. В частности, нас обнадеживает вполне убедительное восстановление динамики кредитования и комиссионного дохода, которые возвращаются на докризисные траектории, а также продолжающееся динамичное развитие сегмента розничных брокерских услуг. При этом клиентская база TCS Group заметно выросла и сейчас насчитывает более 11 млн чел. Компания отмечает в пресс-релизе о прекращении переговоров с «Яндексом», что рассчитывает вскоре познакомить рынок с позитивными итогами третьего квартала.

Мы моделируем для TCS Group чистую прибыль на сумму 9,1 млрд руб. по итогам третьего квартала и 38,9 млрд руб. по итогам всего 2020 года. Наши оценки ощутимо превышают консенсус-прогноз Bloomberg, и мы не удивимся, если менеджмент компании тоже повысит свой прогноз (сейчас он предполагает, что чистая прибыль за 2020 год может составить 30-35 млрд руб.). Насколько мы понимаем, теперь, после прекращения переговоров, можно ожидать, что TCS Group проведет «день инвестора»; пока не вполне ясно, когда именно состоится это мероприятие, но оно должно убедить участников рынка снова обратить внимание на отличные фундаментальные характеристики ее бизнеса.

Кили Эндрю
Sberbank CIB