Что победит: низкие процентные ставки или желание тратить бюджет?

Я бы сказал тут есть еще третий элемент в треугольнике-эквилибриуме. Это рубль. Можно держать ставки на низком уровне, тратить много из бюджета, подпечатывая рубли, культурно называя сие действие долгосрочными операциями РЕПО:) Но тогда будет неизбежно страдать рубль. 

До конца года Минфин планирует занять 5,4 трлн. руб.
Заняли лишь 2,8 трлн руб.
Слабое звено — нерезы. Волатильность рубля и низкие ставки делают бессмысленным какой-либо керри трейд.
В этом году падение рубля уже убило всю доходность инвестиций в рублевую доходность.
И вероятнее всего нерезы не будут наращивать позиции в ОФЗ, так как очевидно, что смысла в этом никакого нет.

В худший период 4 кв 2014 нерезов в ОФЗ было всего 20%.
В 4 кв. 2019 их доля выросла до 30,8%.
Сейчас снова отток, в августе их доля снизилась до 29,4%.

Отток нерезов взяли на себя российские банки. Доля их активов в ОФЗ подросла с 3% до 4,5%.
АКРА пишет, что дальше наращивать не будут, так как для этого нужны средне-долгосрочные пассивы.
Свободных денег в пенсионной системе нет, поэтому пенс фонды тоже брать больше не смогут.

АКРА: госдолг РФ вырастет с 12.3% ВВП до 21.3% ВВП в 2023г.
У физиков на депозитах 29.1% ВВП но рассчитывать на них не стоит = нужна более высокая доходность.

В общем, как вы думаете, каким концом треугольника-эквилибриума придется пожертвовать?
Варианты ответа вынесены в опрос☝️