Русская аквакультура является интересным таргетом для потенциальных инвестиций - Московские партнеры

Как и обещал, разбираем финансовую отчетность «Русской аквакультуры» за 1 полугодие 2020 г. более подробно. Мое мнение не изменилось: оцениваю результаты компании позитивно.

Во-первых, компания показала рост выручки. Все мы помним, каким непростым было 1 полугодие 2020 г.: пандемия, карантин, локдаун, печенеги с половцами…  Тем не менее, «Аква» сумела на 8% увеличить выручку в годовом выражении; это хороший, сильный результат.

Это стало возможным, в том числе, благодаря увеличению объема реализации на 2% в годовом выражении.

Стратегическое преимущество компании перед конкурентами в плане близости к рынкам сбыта сыграло решающую роль.

Также позитивно сказалось позиционирование в премиальном сегменте, на рынке охлажденного лосося. Ключевые потребители охлажденной рыбы не отказались от принципов здорового питания, сидя дома на карантине, и данный сегмент рынка практически не просел по объемам.

Во-вторых, отчётность демонстрирует успешные действия компании по снижению долговой нагрузки. Так, в абсолютном выражении чистый финансовый долг снизился на 23% в годовом выражении. Отношение чистого долга к EBITDA с 1,18х достигло 0,87х. Это достаточно комфортный показатель, который говорит о низких долговых рисках, связанных с «Аквой».

В-третьих, полагаю, необходимо обратить внимание на тот факт, что компания генерирует положительные денежные потоки. Так, free cash flow в отчетном квартале составил порядка 1,2 млрд руб. Это позволило часть средств выделить на промежуточные дивиденды в размере 440 млн руб. – еще одна хорошая новость. Таким образом, исходя из текущих цен, дивидендная доходность составляет порядка 4% годовых в рублях. Не сказать, чтобы много, но сам факт выплаты – позитивный драйвер.

Кто-то скажет мне: вот вы все хвалите и хвалите, а посмотрите – у них же убыток по итогам полугодия! Да, действительно, чистый убыток «Аквы» составил порядка 400 млн руб. Однако, он образовался не за счет проблем в операционном бизнесе или высоких финансовых расходов, а вследствие так называемых «бумажных» статей.

В данном случае речь идет о переоценке биологических активов, то есть рыбы, которая не достигла товарной навески в 1 полугодии из-за низкой температуры воды. Грубо говоря, на конец июня не доросла рыбешка до продажи.

Это, кстати, обычная история для сектора аквакультуры. Так, у норвежских компаний переоценка биологических активов происходит регулярно, как в +, так и в -. Полагаю, во 2 полугодии ситуация по «Акве» в этом аспекте изменится. Во всяком случае, в презентационных материалах к отчетности компания подчеркнула тот факт, что отставание по росту рыбы было частично компенсировано уже в июле-августе.

Вывод: компания показала хорошие сильные цифры в отчетности, чем укрепила предположение, что является интересным таргетом для потенциальных инвестиций.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»

Пожалуй, возьмусь за более глубокий анализ «Русской аквакультуры» – построю DCF и сравню с аналогами. Результатами не замедлю поделиться.