РусГидро одна из лучших инвестиционных идей среди российских акций - Атон

Русгидро представила хорошие результаты за 2К20/1П20 по МСФО  

Выручка во 2К20 и 1П20 увеличилась на 10.7% и 9.0% до 100 млрд руб. и 218 млрд. руб. соответственно в результате роста выработки электроэнергии на ГЭС, что обусловлено повышенным притоком воды. Показатель EBITDA во 2К20 и 1П20 вырос на 46.4% и 33.3%, достигнув 31.0 млрд руб. и 68 млрд руб. соответственно (на 8% выше консенсус-прогноза Интерфакса). Рентабельность EBITDA в тех же периодах составила 30.9% и 31.0%, что обусловлено ростом выработки энергии, жестким контролем затрат и дополнительной генерацией на недавно введенной в эксплуатацию Зарамагской ГЭС-1 (в рамках программы ДПМ). Сегмент гидроэнергетики обеспечил 73.4% общего показателя EBITDA, при этом рентабельность EBITDA в сегменте составила 70.1% в 1П20, а рентабельность EBITDA на Дальнем Востоке повысилась до 13.2% в 1П20 с 10.4% в 1П19). Чистая прибыль в 1П20 выросла на 60% до 46.8 млрд руб. (+6% против консенсус-прогноза). Руководство компании подтвердило прогноз по дивидендам за 2019 на уровне 0.0362 руб. на акцию (с доходностью 5%); при этом правительству РФ предстоит еще дать официальные рекомендации по дивидендам в течение месяца. В ходе телеконференции менеджмент также спрогнозировал заметный рост дивидендов в ближайшие годы за счет увеличения доходов.

У компании хорошие показатели, оказавшиеся выше рыночных прогнозов. Однако реакция рынка на финрезультаты оказалась нейтральной. На наш взгляд, инвесторы опасаются, что, несмотря на отличные результаты, компания может отразить в последнем квартале новые убытки от обесценения, что приведет к сокращению чистой прибыли и дивидендов. Мы полагаем, что такой сценарий не реализуется, и считаем РусГидро одной из лучших инвестиционных идей среди российских акций.

Атон