Ждем бакс на 50, ответ на пост Тимофея

Хотел написать ответом к посту, но думаю получится длинновато.

Итак, за последние несколько месяцев рубль сильно упал к доллару. Причем падение рубля было на фоне падение самого доллара (индекса DXY) и укрепления ряда других сырьевых валют, начиная от южноафриканского ранда и заканчивая канадским долларом. Общий консенсус — рубль падает на геополитических рисках, коих в ближайшее время действительно много:

1. Неопределенной в Белоруссии.
2. Возможность новых санкций после победы Байдена.
3. Предполагаемое отравление Навального.

Жути хватает, но вся эта жуть может оказать лишь временное влияние на курс. При этом нужно учитывать, что факторы выборов в Белоруссии и тем более США уже давно закладывались в рынок. Трейдеры прекрасно понимали и спрогнозировали неопределенность в Белоруссии, и уж тем более понимают, чем может закончится победа Байдена для России.

Но давайте посмотрим на то, что скрыто за пеленой новостей. Я буду объяснять очень просто, поэтому заранее прошу прощение за сильное утрирование у опытных трейдеров.

Необходимо раздать кубышку с валютой

Представьте, что вы купили акцию 3 эшелона и продолжается откупать ее на просадках. Причина проста — у вас есть инсайд по определенному событию в будущем и росту этой акции.

И вот это событие наступила, акция с 55 рублей выросла до 75 и продолжает расти к 80! Естественно, все это время вы активно ее продаете. Но, позиция у вас большая, эшелон третий и сразу выйти просто не получается. Нет покупателей! По бумаге следует коррекция и вы, как основной держатель, вынуждены откупать ее на проливах — поддерживая тренд и вы будете делать это до тех пор, пока сами не выйдете из позы. Поэтому сообщения вроде сильного уменьшение валютных активов у банков скорее за разворот рубля в сторону укрепления, а не наоборот.

Поймите, правительство РФ более 5 лет готовилось к подобному кризису и формировало кубышку. Естественно, ему ее нужно раздать и раздать как можно дороже, получив рубли на социальные программы без сильного роста денежной массы.

Понимающие в экономике люди возразят — зачем палить кубышку, если можно взять под нее в долг?! Это следующий пункт.

Необходимо сформировать долговой рынок с низкими ставками

Как написал Тимофей, ситуация с сырьем в ближайшем будущем будет «не супер». Да, инфляционные риски прогнозируемо растут. Да, сырье дорожает, но избыток производства никуда не денется. А, учитывая болото в котировках нефти, рассчитывать на спекулятивный долгий тренд роста тоже не приходится.

Значит, рубль будет постоянно падать, чтобы компенсировать доходы экспортеров? Нет, не значит :). Текущие цены на сырье такие, что при всем желании сохранить сырьевой ориентир в экономике уже не получится. Девальвация рубля будет разгонять инфляцию, инфляция провоцировать рост ставок, рост ставок приведет к дефициту ликвидности, который вызовет рецессию и мы получим стагфляцию (по аналогии с Россией 90-ых или Венесуэлой).

Так что же тогда делать? Остается только формировать долговой рынок и подключать экономику к мировому дефляционному пузырю — начинать жить за счет заимствований. Тем более, что ситуация с безлимитной ликвидностью пока этому благоволит.

Что нужно для формирования подобного рынка? На самом деле, не очень много:

• Долгосрочное понижение ключевой ставки.
• Обеспечение защиты инвестиций.

Очевидно, что ориентиры по понижению ключевой ставки способствуют керри-трейду в долговой инструмент. С одной стороны, спекулянтам можно будет хорошо заработать на росте тела облигации. С другой, эмитент может раздувать долг до огромных масштабов.

Однако, постоянно снижать ключевую ставку не получится, если экономику накроет рост инфляции. Да, можно, как планирует ФРС, немного потерпеть, но отрицательные доходности по облигациям (доходность за вычетом инфляции) приведет к бегству из инструмента. Значит, нужно просто не допустить роста инфляции. А как это сделать? Тоже не сложно — достаточно поддерживать курс валюты и умерить темп стимулирования экономики.

ОК, это понятно, но рискнут ли нерезиденты вкладываться в ОФЗ? Все-таки Байден, Навальный, Лукашенко? Санкции? С этим, конечно, сложнее, но у России, в отличии от ряда других стран даже с развитой экономикой, есть плюс в виде существенных резервов. При этом резервы, за счет переоценки золота, не особо падают в долларовом выражении.

Вывод

Я думаю, пока очевиден монетарный план правительства на ближайшие годы, из которого следуют:

• Низкие ставки.
• Низкая инфляция.
• Сильный рубль.

Получится или нет — вопрос открытый. Думаю противников будет не мало. Однако, как показала практика, под высокую доходность нерезиденты покупали ОФЗ несмотря ни на какие ограничения. Да, уже таких доходностей нет, но и ситуация в мире серьезным образом изменилась! Российский долговой рынок остается одним из немногих, где вообще есть положительные реальные ставки на гос. облигации.


И, в дополнении, по ожиданиям аналитиков… Да, большинство опытных аналитиков и трейдеров прекрасно видят и понимают планы правительства, поэтому не хотят торговать против них — покупая доллара или лонгуя Си. Да и зачем ловить 3-5% доходности, если на тех же металлах или акциях получалось взять по 30-50%?

При этом, чисто технически, вынос в район 75-77 вполне логичен и как раз прогнозировался. При этом он может оказаться коррекцией к долгому тренду укрепления рубля — волной 2 в 5. Сентимент, страх за будущее нашей валюты, на это частично намекает.