Отказ от промежуточных дивидендов окажет краткосрочное давление на котировки Алроса - Велес Капитал

«АЛРОСА» представила слабые результаты по МСФО за 2-й квартал 2020 г. Выручка снизилась на 82% г/г до 10,4 млрд руб. (консенсус 10,3 млрд руб.) вследствие сокращения объемов продаж на 92% г/г. EBITDA упала на 100% до 0,1 млрд руб., рентабельность опустилась до 44%. Во 2-м квартале 2020 г. свободный денежный поток перешел в отрицательную зону и составил -30,2 млрд руб. в результате падения продаж и роста запасов. Менеджмент подтвердил прогноз производства и CAPEX на 2020 г. в размере 28-31 млн карат и 20 млрд руб. соответственно.

Долговая нагрузка. Во 2-м квартале 2020 г. компания осуществила ряд заимствований: были выпущены рублёвые облигации на сумму 25 млрд. и еврооблигации на сумму 500 млн долл., а также привлечены два банковских кредита в размере 75 млн долл. и 6 млрд руб. соответственно. В результате чистый долг вырос на 30% к/к до 100 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA достигло 1,2х. Наращивание долговой нагрузки происходит в рамках мер по наращиванию ликвидности в условиях неопределенности перспектив алмазной отрасли.

Дивиденды. На основании того, что свободный денежный поток за 1-е полугодие 2020 г. составил -8,3 млрд руб., менеджмент принял решение отказаться от промежуточных дивидендов. Согласно дивидендной политике «АЛРОСА» направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО, однако данный принцип распространяется на результаты по итогам года. Отказ от промежуточных дивидендов окажет краткосрочное давление на котировки, однако выплата дивидендов в долг ухудшило бы долговой профиль компании и привело к сокращению выплат в последующие периоды.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Состояние отрасли. Алмазная отрасль продемонстрировала признаки восстановления уже в июне. Июньские продажи ювелирных украшений в США выросли на 1,9% г/г, в Китае продажи практически вернулись на докризисный уровень. В Индии гранильный сектор начал постепенно возвращаться к функционированию. В июне чистый импорт неограненных алмазов в Индию вырос в 5 раз по отношению к маю, индийский экспорт бриллиантов увеличился в 2 раза. АЛРОСА ожидает, что огранщики исчерпают запасы алмазного сырья к концу лета и с сентября возобновят закупки.