Новатэк покажет самый низкий уровень дивидендных выплат за последние два года - Газпромбанк

«НОВАТЭК» опубликует результаты за 2К20 по МСФО в среду, 29 июля. EBITDA дочерних компаний в рублях сократится на 44% г/г.

Мы ожидаем слабых финансовых результатов НОВАТЭКа за 2К20 вследствие сокращения объемов продаж и падения цен на углеводороды. На выручке компании от реализации жидких углеводородов и СПГ должно негативно сказаться 54%-ное снижение средней цены на нефть Brent до 31 долл./барр. и 65%-ное падение средней спотовой цены на газ в Европе (TTF) до 1,5 долл./млн БТЕ по сравнению с 2К19.

Собственные объемы СПГ снизятся на 32% г/г в 2К20, так как вступает в действие больше долгосрочных контрактов на продажу газа с проекта «Ямал СПГ», который не консолидируется в отчетности компании. К тому же, усилит снижение выручки НОВАТЭКа в 2К20 5%-ное г/г снижение объемов продаж газа в России до 14,4 млрд куб. м.

Мы ожидаем, что выручка НОВАТЭКа сократится на 35% г/г в 2К20 до 142 млрд руб. (2,0 млрд долл.), а нормализованная EBITDA1 дочерних компаний – на 44% г/г до 39 млрд руб. (0,5 млрд долл.). В связи с резким укреплением рубля по отношению к доллару и евро на конец периода убыток по курсовым разницам прогнозируется на уровне 69 млрд руб. (1,0 млрд долл.) против дохода в 143 млрд руб. (2,2 млрд долл.) за 1К20. Однако из-за влияния номинированного в евро долга Ямал СПГ (отражается в составе «Доли в прибыли СП») существенно снижается влияние колебаний валютных курсов на финансовый результат НОВАТЭКа.

Чистая прибыль за 2К20 оценивается в 36 млрд руб. (0,5 млрд долл.), тогда как по итогам 1К20 НОВАТЭК получил чистый убыток, обусловленный прочими операционными убытками объемом 33 млрд руб. и значительным налогом на прибыль в размере 29 млрд руб. Нормализованная чистая прибыль2 за 2К20 составит, по нашим оценкам, 25 млрд руб. (0,3 млрд долл.), что на 47% ниже уровня 2К19.

Дивиденды за 1П20 ожидаются в размере 12,9 руб. на акцию – самый низкий уровень за последние два года. Для расчета дивидендных выплат мы предполагаем 50%-ный коэффициент выплат от нормализованной чистой прибыли и оцениваем дивиденды за 1П20 в размере 12,9 руб. на акцию – самый низкий показатель за два года, даже несмотря на ожидаемое увеличение минимального коэффициента выплаты с 30%. Текущая дивидендная доходность составляет 1,2%. Коэффициент выплат и дивиденды за 1П20 будут объявлены во второй половине августа по итогам рассмотрения вопроса на заседании совета директоров компании.

Газпромбанк