Георгий Аведиков
Георгий Аведиков личный блог
07 июля 2020, 17:30

Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

ГМК Норникель занимается добычей никеля, меди, палладия, платины и других металлов платиновой группы.
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

За последние пару лет цены на палладий выросли в 2 раза, что стало результатом доминирования данного металла в выручке компании.
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

При этом, ГМК является самой высокомаржинальной компанией в своем секторе, это значит, что у него самая низкая себестоимость добычи.
Корзина металлов позволяет компании оставаться востребованной, как при автомобилях с ДВС, где высокий спрос на палладий и платину (в катализаторах), так и при развитии сектора электромобилей, где будет расти спрос на никель и медь. На данный момент автопром не является доминирующем в спросе на никель и медь, но с ростом числа электромобилей его влияние может заметно вырасти.
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

Как и у Полюса (разбирал здесь), у ГМК планируется резкий рост производственных показателей с 2026 года за счет развития проектов Южного кластера, рудников Талнаха и проекта «Арктик-палладий», последний, правда, пока в подвешенном состоянии, его должны были развивать совместно с компанией «Русская платина», которая вышла из проекта. Тем не менее, по остальным проектам потенциал сохраняется. Одновременно с этим, с 2026 год начнут сокращаться капексы, что приведет к росту свободного денежного потока и дивидендов.
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

В 2020 году бизнес компании подвергся сразу двум ударам, коронавирусу, из-за которого снизилось производство автомобилей — основного потребителя палладия и платины, и авария с утечкой топлива на ТЭЦ-3. Снижение спроса со стороны автопроизводителей мы уже видим в производственных результатах за 1 кв. 2020 года, где производство палладия и платины упало на 29% и 26% соответственно. По результатам второго квартал серьезных улучшений ждать не приходится.
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

Что касается аварии, то по оценке Федеральной службы по надзору в сфере природопользования, ущерб составит около 148 млрд. руб. Для сравнения, за весь 2019 год EBITDA составила 512,9 млрд. руб, чистая прибыль — 387,6 млрд. руб, свободный денежный поток — 316,5 млрд. руб. Несмотря на всю серьезность ситуации, расходы для компании будут не столь существенные, чтобы сильно повлиять на бизнес, дивиденды могут снизиться, но это будет разовый фактор.

Огромное количество информации по аварии нам льют из СМИ, о том, что из-за аварии ГМК национализируют, что снимут Потанина и прочее. Я считаю, что это просто разгар очередной информационной войны между Потаниным и Дерипаской, которые пытаются воспользоваться ситуацией в собственных интересах, не думаю, что что-то кардинально изменится в бизнесе.

Снижение производства металлов платиновой группы окажет негативный эффект на финансовые показатели ГМК по результатам года. Мы видели снижение спроса на металлы, что приведет не только к снижению производства, но и к снижению цен на них, но и тут ГМК оказывается в выигрышном положении по отношению к конкурентам из-за очередной девальвации рубля. Ключевыми в этом году будут отчеты за 1 и 2 кварталы (если не будет 2й волны пандемии).
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

Серьезных изменений в див. политике можно не ожидать, как минимум до 2023 года, пока между Потаниным и Дерипаской действует соглашение. Тем более, RUSAL без дивидендов от ГМК убыточный и еще с огромным долгом, который нужно обслуживать. Отменить дивиденды для ГМК = обанкротить RUSAL, ну, как минимум очень сильно ухудшить его и без того плачевное состояние. Алюминий сейчас стоит около $1600 за тонну, это уровень себестоимости у Русала.
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель

За 2019 год Русал получил операционную прибыль в размере $87 млн, при этом, за обслуживание долга с учетом прочих расходов пришлось заплатить $747 млн. Без дивидендов от ГМК был бы приличный убыток по результатам прошлого года.
Краткий анализ ситуации в ГМК Норильский никель
Как итог, я не думаю, что ГМК серьезно пострадает от навалившихся проблем, они все носят временный характер, в долгосрок на 3+ лет, все выглядит неплохо. Цены на акции могут быть волатильны из-за информационного шума вокруг компании. Я продолжаю удерживать позицию и при падении на каждую 1000 руб ниже 18000 руб буду подбирать. Основная цель додержать позицию до 2026 года, дождавшись роста показателей, а там можно будет снова оценить перспективы компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

19 Комментариев
  • АВиС
    07 июля 2020, 17:41
    Хороший обзор.
  • elber
    07 июля 2020, 17:47
    Здесь интересен размер штрафа, он будет равен ущербу или будет выше?
    • UnembossedName
      07 июля 2020, 18:17
      elber, может и ниже быть. Ведь какие-то средства они потратят на ликвидацию «за свой счет»
  • Malik
    07 июля 2020, 18:01
    ничо так нормуль +
  • DA
    07 июля 2020, 18:06
    Хорошо расписали. Но что то я все равно опасаюсь его в портфель брать.
    • phan
      07 июля 2020, 18:44
      DA, Я ждал по 18100-18300, вчера на вечерке набрал.
      P. S. У меня и РусАл в портфеле)
  • Георгий Мозалёв
    07 июля 2020, 18:14
    Доходность хорошая, но Потанин давно мечтает её сократить и увеличить капзатраты на инфраструктуру, чтобы избежать новых аварий.
    • slavich
      07 июля 2020, 18:28
      Георгий Мозалёв, ему никто не мешает за счет личных средств проявить такую «благотворительность». Мне кажется, что Потанин больше мечтает Дерипаску свалить, нежели заботиться о Гамаке))
      • Георгий Мозалёв
        07 июля 2020, 22:04
        slavich, олигарх олигарху — волк, пока дело не дойдёт до «кровавой гэбни» 
    • Михаил
      08 июля 2020, 18:06
      Георгий Мозалёв, За почти 30 лет правления, мечта так и осталась мечтой.
      Вы сами то верите, что мечта сбудется? Разве что при другой власти.
      • Георгий Мозалёв
        08 июля 2020, 18:11
        Михаил, начинаю верить, потому, что штраф 150 млрд. руб. — это не сон 
  • Александр В
    07 июля 2020, 18:27
    Русская Платина вышла из Арктик-Палладия из-за отсутствия корпоративного согласования со стороны Русала. Фактически это ГМК вышел из проекта, тем более что лицензии на Черногорское и южную часть Норильск-1 у Русской Платины, а не у ГМК.
  • Григорий
    07 июля 2020, 18:37
    Арктическая экологическая катастрофа-это информационный шум? Что же тогда не шум?
  • Сергей
    07 июля 2020, 21:35
    Печально, что совсем не принят во внимание главный драйвер роста котировок-борьба за полный контроль в компании.Как только дела у Русала наладятся, компания тоже будет выкупать акции с рынка, как и Потанин.Будет жара по новому акционерному соглашению.Но теперь Потанину бодаться не только с Дерипасом, но и с Костиным.То что в деле теперь ВТБ совершенно упускается!!((
  • nevil
    07 июля 2020, 22:26
    Добавил бы сюда, что
    фьючи на никель (40% выручки) пока на низах и в ап-тренде.
    фьючи на медь и палладий (по 20% выручки) тоже не восстановились.
    Будут выше со снятием ограничений и ростом продаж
  • Евгений
    07 июля 2020, 23:42
    Осталось только дожить до 2026 года. Все только и жужжат о долгосрочных инвестициях на 5-10 лет, но бабки то нужны сейчас.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн