Национальный банк Украины снизил ставку с 8% до 6% - самого низкого уровня ставки за историю независимой Украины

Национальный банк Украины снизил учетную ставку до 6%

Правление Национального банка приняло решение снизить учетную ставку с 8% до 6% с 12 июня 2020 года. Это — самый низкий уровень учетной ставки за историю независимой Украины.

С высокой вероятностью потребительский и инвестиционный спрос будет оставаться подавленным дольше, чем прогнозировалось в апреле. С одной стороны, это будет удерживать инфляцию ниже целевого уровня дольше, чем предусматривает апрельский прогноз. С другой стороны, это означает, что падение украинской экономики может быть более глубоким, чем ожидалось. Такое развитие событий требует дальнейшего смягчения монетарной политики для поддержания экономики на этапе постепенного свертывания карантина.

Инфляция в апреле-мае колебалась вокруг отметки 2% и была меньше, чем ожидалось, и ниже целевой диапазон 5% ± 1 п.п.

Инфляционное давление оставался слабым прежде всего через ощутимое падение потребительского спроса на продукты питания и товары не первой необходимости. Кроме этого, инфляцию сдерживало удешевление энергоносителей, увеличение предложения овощей и «замораживание» цен на значительное количество услуг во время карантина. Эти факторы нивелировали эффекты мартовского ослабление гривны и все еще повышенного спроса на отдельные товары в первой половине апреля, которые на сегодня полностью исчерпаны.  

В дальнейшем инфляция будет расти умеренными темпами, но вероятно возвращаться в целевой диапазон дольше, чем прогнозировалось.

Во-первых, потребительский и инвестиционный спрос остается достаточно подавленным, хотя деловая активность начинает постепенно оживляться вместе с ослаблением карантинных мероприятий. Уже проведены мероприятия фискальной и монетарной политики, направленные на поддержание бизнеса и населения, лишь частично компенсируют падение потребительского спроса. Его восстановление будет постепенным даже после завершения карантина.

Во-вторых, ситуация на валютном рынке, от которой существенно зависит стоимость потребительской корзины, является благоприятной для низкой инфляции. С начала апреля предложение валюты на межбанковском рынке превышает спрос. Объемы импорта почти по всем категориям товаров остаются меньше докризисный уровень, в то же время экспорт сокращается менее существенно. В результате гривна укрепилась, а Национальный банк, пользуясь благоприятной ситуацией, с начала апреля выкупил в международные резервы около 1,8 млрд долл. США. Таким образом, Национальный банк уже вышел на чистую покупку валюты с начала года, компенсировав расходы валюты из международных резервов, сделанные во время повышенного спроса на валюту в марте.

В-третьих, улучшаются инфляционные ожидания населения и финансовых аналитиков. Сейчас, по данным НБУ, инфляция, которую они ожидают через 12 месяцев, сравнялась со среднесрочной целью Национального банка.

В то же время реализовалось наше ключевое предположение — продолжение сотрудничества с Международным валютным фондом.

9 июня Совет директоров МВФ принял новую программу сотрудничества с Украиной — Stand-By Arrangement — на сумму около 5 млрд долл. США продолжительностью 18 месяцев. Сегодня поступит первый транш на 2,1 млрд долл. США. Это открыло доступ к финансированию Всемирного банка, а также Евросоюза, первые 500 млн евро от которого уже поступили на счет правительства. Ожидается, что общий объем официального финансирования в этом году составит более 5 млрд долл. США, более половины которого — от МВФ.

Эти средства позволят в полном объеме профинансировать бюджетные расходы на преодоление негативных последствий пандемии коронавируса и карантинных мероприятий. Кроме того, они обеспечат наращивания международных резервов в течение этого года, несмотря на осуществление значительных платежей по внешнему государственному долгу. Наличие программы с МВФ также упростит доступ Украины к международным рынкам капитала.

Ключевым риском для макрофинансовой стабильности остается длительный срок пандемии коронавируса и карантинных мероприятий, необходимых для его преодоления как в Украине, так и в мире.

Кроме этого, критически важно дальнейшее проведение структурных реформ и сохранения взвешенной макроэкономической политики.

Учитывая ожидаемое пребывания инфляции ниже цели более длительное время, Правление Национального банка снизило учетную ставку на 2 п.п. до 6%. Таким образом, в целом с начала года учетная ставка уменьшилась на 7,5 п.п. и достигла самого низкого уровня за всю историю независимой Украины. 

Смягчение монетарной политики и другие антикризисные меры Национального банка, введены в последние месяцы, поддержат деловую активность в стране. По нашим оценкам, падение украинской экономики во 2 квартале будет больше, чем ожидалось, хотя пик кризиса уже пройден. Поэтому для скорейшего возвращения экономики к росту необходимые достаточно решительные шаги.

Также Национальный банк принял решение о сужении коридора процентных ставок по инструментам постоянного доступа «учетная ставка ± 2 п.п.» к «учетная ставка ± 1 п.п.».

Это означает, что при новой учетной ставки кредиты рефинансирования овернайт будут предоставляться под 7%, а депозитные сертификаты овернайт розмищуватся под 5%.

Изменение ширины коридора позволит достигать операционной цели монетарной политики, которая заключается в содержании гривневых межбанковских ставок на уровне близком к ключевой ставки в пределах коридора процентных ставок по инструментам постоянного доступа.

Снижение ключевой ставки до уровня ниже нейтрального свидетельствует о завершении цикла быстрого смягчения монетарной политики .

В условиях высокого уровня неопределенности дальнейшая монетарная политика Национального банка будет зависеть прежде всего от:

• глубины падения потребительского спроса, которое ослабляет инфляционное давление,
• а с другой стороны — от скорости восстановления деловой активности на фоне смягчения карантина, которое ускорит рост цен.

Снижение учетной ставки до 6% принято решением Правления Национального банка Украины от 11 июня 2020 №397-рш «О размере учетной ставки».

Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, которая предшествовала принятию Правлением Национального банка этого решения, будут обнародованы 22 июня 2020.

Следующее заседание Правления Национального банка Украины по вопросам монетарной политики состоится 23 июля 2020 в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

bank.gov.ua/ua/news/all/natsionalniy-bank-ukrayini-zniziv-oblikovu-stavku-do-6