АЛРОСА: лучшее конечно впереди

АЛРОСА опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2020 года:

✔️ На фоне слабых продаж и сложной коронавирусной ситуации в мире вряд ли кого-то удивило падение фин.показателей компании по всем фронтам. Выручка снизилась на 11% (г/г) до 63 млрд рублей, дополнительно получив давление в виде падения цен на алмазно-бриллиантовую продукцию и доходов от госсубсидий, в результате чего показатель EBITDA не досчитался 4% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль рухнула на 87% до 3,1 млрд рублей.

✔️ Чистый долг АЛРОСА с января по март текущего года немного снизился – с 79,6 до 77,4 млрд рублей, благодаря чему соотношение NetDebt/EBITDA осталось на том же уровне 0,7х, однако общий долг прибавил почти на 40% (кв/кв) из-за привлечённого двухлетнего кредита на сумму $200 млн. Почти наверняка дальше нам стоит ожидать только рост долговой нагрузки, особенно если вспомнить про апрельский кредит в 6 млрд рублей, выпущенные облигации на 25 млрд и ещё один займ на $75 млн.

Ключевым в этом смысле является уровень долговой нагрузки выше 1х, в случае превышения которого дивиденды будут вычисляться исходя из 50-70% от FCF, а не исходя из текущих 70%-100% (при долговой нагрузке 0,5х-1,0х).

✔️ Кстати, про дивиденды. Несмотря на то, что уровень свободного денежного потока (FCF) компании в 1 кв. 2020 года снизился всего на 16% (г/г) до 21,8 млрд рублей, практически замороженный 2 квартал может легко загнать этот показатель в отрицательную зону (вместе с чистой прибылью), а это значит, что дивидендные выплаты за 1 полугодие (если они вообще будут) окажутся очень скромными. Даже несмотря на заявления компании о восстановлении майских продаж АЛРОСА на азиатских рынках и озвученное менеджментом сокращение кап.расходов в 2020 году на 2 млрд рублей, которое также немного поддержит FCF.