Акции ФСК ЕЭС остаются привлекательной дивидендной историей - Газпромбанк

«ФСК ЕЭС» отчиталась по МСФО за 1К20. Представленные результаты выявили в целом стабильную динамику ключевых показателей отчета о прибылях и убытках (выручки, EBITDA, скорректированной чистой прибыли), поскольку сокращение объемов переданной электроэнергии (-3% г/г) было более чем компенсировано повышением тарифов на ее передачу. Уменьшение номинальной чистой прибыли было в значительной степени обусловлено разовым ростом базы для сравнения за 1К19.

Мы ожидаем, что результаты окажут ограниченное влияние на инвестиционную историю компании и по-прежнему рассматриваем ее акции как привлекательную дивидендную историю с потенциальной дивидендной доходностью более 9% на 12-месячном горизонте. На более детальном уровне отметим следующие моменты. Нейтральные моменты u Стабильные показатели отчета о прибылях и убытках за 1К20. Выручка, EBITDA (скорректированная компанией) и чистая прибыль (скорректированная) изменились на +2%, -1% и +1% г/г соответственно. w Некоторый рост выручки в 1К20 был во многом обусловлен увеличением выручки от технологического присоединения (в 2,5 раза) и выручки от строительной деятельности.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Между тем выручка от передачи электроэнергии осталась в целом стабильной (+0% г/г): снижение объема переданной электроэнергии (-3% г/г) было компенсировано повышением тарифа на ее передачу (+5,5% с 1 июля 2019 г.).

Снижение номинальной чистой прибыли в 1К20 (-28% г/г) было обусловлено разовым неденежным доходом от обмена активов (10,4 млрд руб.) в базе для сравнения за 1К19.

Позитивные моменты. Стабильная торговая дебиторская задолженность (38 млрд руб. на конец 1К20 против 39 млрд руб. на конец 4К19).

Небольшое снижение чистого долга – до 172 млрд руб. на конец 1К20 (против 177 млрд руб. на конец 2019 г.).

Негативные моменты. Капвложения выросли в 1К20 на 27% г/г до 12,2 млрд руб. (9,6 млрд руб. годом ранее), но квартальное изменение не является показательным для годовой динамики.