Иван Федотов
Иван Федотов личный блог
30 мая 2020, 12:13

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Неделю назад я захотел узнать, насколько прибыльны IPO-инвестиции. Я загрузил информацию 1300 компаний в excel-файл, придумал инвестиционную стратегию и прогнал ее на исторических данных. Сначала я получил 5,45% доходности на сделку. Потом добавил фильтры и улучшил результат вдвое. В итоге получилось целое исследование, этапы которого я пошагово раскрываю в статье.

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло


Дисклеймер: материал основан на исторических данных и не является руководством к действию. История может повториться, а может и не повториться. Или может повториться, но немного иначе. Всегда учитывайте эти моменты и тщательно взвешивайте принимаемые решения.

 

Оглавление

Шаг №1. Собираем данные
Шаг №2. Обрабатываем данные
Шаг №3. Смотрим общую картину
Шаг №4. Строим базовую стратегию
Шаг №5. Ставим take profit и фильтруем IPO по андеррайтерам
Шаг №6. Фильтруем IPO по размеру предложения
Шаг №7. Фильтруем IPO по секторам
Шаг №8. Комбинируем результаты
Шаг №9. Делаем выводы
Постскриптум
Постскриптум-постскриптум

 

Шаг №1. Собираем данные

Первое, в чем мы нуждаемся — данные IPO-компаний за последнее десятилетие. На них мы будем тестировать гипотезы, играть комбинациями и смотреть результаты. В частности, нас интересуют:

1. Тикер компании
2. Дата IPO
3. Размер IPO
4. Андеррайтеры
5. Сектор компании
6. Динамика цен после размещения (+180 календарных дней)

Конечно, это не все данные, которые можно собрать по прошедшим размещениям. Но это достаточный пласт информации, чтобы сделать базовое исследование. Кроме того, эти данные лежат в открытом доступе и быстро обрабатываются без риска «заглянуть в будущее» или сделать другую грубую ошибку.

Поэтому мы заходим на Nasdaq IPO Calendar и просим знакомого программиста спарсить информацию за нужный период. В результате мы получаем тикеры компаний, а также дату и размер размещения. Нам остается найти андеррайтеров, сектор и, самое главное — ценовую динамику.

Список андеррайтеров мы забираем с IPO Boutique. Данные по секторам компаний и динамике цен — с Yahoo Finance. В качестве входящих значений используем тикеры компаний, которые получили с календаря IPO. На выходе скачиваем нужную информацию. Затем собираем все в единый excel-файл и получаем первичный массив данных. С ним мы будем работать дальше.

Вот только сначала я сделаю небольшое отступление, чтобы поблагодарить разработчиков. Виталий Шмелев и Андрей Смирнов — спасибо, что нашли время, отвлеклись от заслуженного отдыха и вместо этого помогли добыть цифры. Без вас статья бы не вышла.

 

Шаг №2. Обрабатываем данные

Мы имеем первичный файл, который содержит информацию по 2148 компаниям. Нам надо его почистить. Во-первых, мы оставим только компании, которые разместились на биржах NYSE и Nasdaq, и уберем побочные варианты. Размещения на AMEX, OTCBB, NYSE Capital или Nasdaq Capital — это специфичные IPO, которые мы трогать не будем.

Во-вторых, мы выкинем компании, по которым нет информации. Десять лет — долгий период. Поэтому некоторые эмитенты успели как успешно выйти на биржу, так и не менее успешно с нее уйти. Например, в результате банкротства (что плохо) или M&A-сделки (что хорошо). В любом случае ценовые данные по ним отсутствуют, и анализировать нечего. Поэтому удаляем.

В-третьих, мы сделаем несколько сортировок по числовым параметрам и руками исключим экстремальные значения. В частности я выкинул пару компаний, акции которых стоили выше $5.000. Также я удалил четыре компании, чья доходность превышала 1000%. Даже если это настоящие данные, а не ошибка составления — лучше от них избавиться. Экстремумы исказят статистику, причем так, что мы отдалимся от реальности, а не приблизимся к ней.

Ну и сделаем последние штрихи, чтобы привести файл в рабочее состояние. Некоторые компании, особенно ближе к концу диапазона, не имеют ценовых данных за весь нужный период. То есть условная компания ИКС вышла на биржу, проторговалась тридцать-сорок сессий, а дальше появился обрыв. Таких случаев было немного, около тридцати штук. Поэтому я не стал выкидывать эмитенты из списка, а просто зафиксировал последнюю цену.

В итоге получился перечень из 1281 компании. Допускаю, что несмотря на обработку, возможны ошибочные данные по некоторым позициям. Но это не важно. Общий массив информации верен, массив крупный, и потенциальные неточности можно принять за погрешность.

 

Шаг №3. Смотрим общую картину

Когда мы подготовили данные, мы можем сделать несколько простых операций в excel и получить глобальную картину происходящего. Давайте пойдем по классическому сценарию и построим распределение доходности.

Начнем с короткого периода. Точка старта — цена закрытия в день IPO. Точка финиша — цена закрытия через 25 торговых сессий. Мы не используем цену открытия в день IPO как точку отсчета, потому что первые минуты торгов имеют высокую волатильность. Мы не хотим гадать, попали бы мы в сделку по цене размещения или нет. Вместо этого мы воспользуемся стопроцентным стабильным вариантом — ценой закрытия. Получится вот что:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

В общем-то, график подозрительно напоминает график нормального распределения. При этом большинство компаний показали доходность около нуля, некоторые добрались до ±40% и единицы оказались в хвостах. Чисто визуально — IPO показали нулевую доходность с небольшим смещением в положительную сторону.

Это логичный результат, если учесть длину периода. Но он совсем скучный и обыденный. Поэтому мы увеличим временной диапазон до 75 торговых сессий, что составляет чуть больше трех месяцев. Картина получится веселее:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Колокол стал более пологим, смещение вправо увеличилось. Кроме того, количество акций с доходностью выше 120% выросло в три раза. Это хорошо. Фактически, мы превратили время в деньги. Если не ограничиваться ценой закрытия 75-й торговой сессии, а посмотреть максимумы и минимумы за этот период, ситуация станет совсем интересной:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Количество компаний, которые в моменте показывали доходность выше 120%, увеличилось до 49 штук. При этом всего 13 компаний падали ниже 70%. В целом, большинство отрицательных значений находятся в пределах -50%, в то время как положительные результаты плотнее распределены в 60%+ части диаграммы.

Таким образом, мы сделаем промежуточные выводы:
1. Доходность IPO-компаний в первый месяц торгов находится в пределах ±40%. Есть смещение в положительную сторону, но оно небольшое.

2. На трехмесячной дистанции ситуация меняется. Распределение доходности уплотняется, смещение в положительную сторону увеличивается. Растет число компаний с доходностью выше 120%.

3. Теоретически, дистанция 75 торговых сессий обеспечивает преимущество. Но это надо подтвердить дальнейшим исследованием.

Также я увеличивал дистанцию до 100 торговых сессий, что составляет примерно пять календарных месяцев. Я ожидал дополнительного смещения вправо, но оно не случилось. Итоговый результат был практически идентичен. Поэтому мы остановимся на 25-дневном и 75-дневном периоде и двинемся дальше.

 

Шаг №4. Строим базовую стратегию

Чтобы было интереснее искать преимущество, мы придумаем две простые стратегии. Условия следующие:

1. Стартовый депозит — $100.000
2. В каждое IPO заходим на 5% от начального депозита или на $5.000
3. Точка покупки — цена закрытия в первый день IPO
4. Точка продажи — цена закрытия в 25-ю или 75-ю торговую сессию для двух разных стратегий соответственно

Начнем с базового варианта и зайдем во все IPO из списка. Получится 1281 сделка и такая динамика депозита:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Результат в цифрах:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

В целом, неплохо. Для сравнения — вложенные $100.000 в индекс S&P 500 превратились в $350.000 за тот же период. То есть индекс победил 25-дневную стратегию, но проиграл 75-дневной. При этом в стратегиях мы не реинвестировали капитал и заходили в каждую сделку на $5.000. Реальные результаты были бы лучше. Как минимум, мы могли вкладывать полученную прибыль в тот же S&P 500.

 

Шаг №5. Ставим take profit и фильтруем IPO по андеррайтерам

Базовая стратегия — это, конечно, хорошо. Но мы имеем сильное чувство перфекционизма, глубокую тягу к прекрасному и неутолимую жажду наживы. Поэтому мы попробуем улучшить результат и начнем с установки take profit.

Идея простая — если цена акции показывает экстремальный рост (например, выше 150% или 200%), то мы не дожидаемся окончания периода, а фиксируем прибыль. Если не показывает, то выходим как раньше. Этим маневром мы пытаемся поймать правый хвост распределения экстремальной доходности. Другими словами — мы не хотим продавать через 75 дней. Мы ловим максимум движения.

Звучит здорово, но не работает. Большинство попыток установить take profit приводили к обратному результату — доходность стратегии падала, средний возврат на сделку снижался. Несколько конкретных значений дали лучший результат, но полагаться на них нельзя. Во-первых, это очевидный подгон под исторические данные. Он не сработает на реальном рынке. Во-вторых, разница не настолько серьезная, чтобы пробовать.

Еще один нерабочий вариант — попытка отфильтровать андеррайтеров. Например, заходить в IPO, которые предлагает Goldman Sachs, J.P. Morgan, Barclays или другой конкретный инвестиционный банк. Результат не улучшается и не ухудшается. Распределение доходности остается таким же, иногда с меньшим количеством сделок. Во многом это связано с тем, что одно IPO продвигает сразу несколько инвестиционных банков. Пересечений топовых структур получается так много, что в реальности мы ничего не фильтруем.

 

Шаг №6. Фильтруем IPO по размеру предложения

Когда компания выходит на IPO, она привлекает деньги. Но разные компании привлекают разные суммы. Одни ограничиваются парой миллионов долларов, другие поднимают миллиарды. Например, крупнейшим размещением в нашем списке стало IPO Alibaba, в ходе которого конгломерат получил $22b.

Вопрос — что будет, если мы отфильтруем IPO по размеру? Допустим, мы будем заходить только в крупные размещения. Или наоборот — ограничимся скромными IPO и не самыми популярными компаниями. Давайте попробуем.

Начнем с крупных размещений. Мы имеем 131 компанию, которая привлекла свыше $500m в ходе IPO. Это рок-звезды предпринимательского мира. Они включают Facebook, Uber, Zoom, Lyft и прочих хедлайнеров. Но… неожиданность. Мы выясняем, что рок-звезды имеют высокую капитализацию компании и весьма скромную динамику цен. Вот что получится, если применить наши стратегии только к крупным размещениям:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Конечный депозит заметно снизился, но это не страшно. Мы сделали в десять раз меньше сделок, чем в базовой стратегии, поэтому результат логичен. Что действительно напрягает — это средняя доходность сделки.

Когда мы инвестировали во все IPO подряд, мы имели 3,14% на сделку для 25-дневной стратегии и 5,45% для 75-дневной. Теперь мы покупали только лидеров в надежде получить преимущество. Лидеры с задачей не справились. Они показали 1,45% и 3,39% среднесделочной доходности для 25-дневной и 75-дневной стратегий соответственно.

Окей. Поскольку распиаренные специалисты облажались, мы посмотрим на скромных и неизвестных рабочих лошадок. Приступим. Минимальный размер размещения — $50m. Так мы исключим совсем маленькие IPO. Максимальный размер — $500m. Так мы избавимся от рок-звезд.

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Мир заиграл новыми красками. С помощью средних компаний мы не только обошли лидеров (что было несложно), но и улучшили базовый результат. Теперь мы имеем 7,52% среднесделочной доходности в 75-дневной стратегии против 5,45%-го результата без фильтров. Среднесделочная доходность 25-дневной стратегии также улучшилась на 1%. Ну ладно, почти на 1%.

Отсюда вывод — лучше пропускать крупные и популярные IPO, которые активно продвигают инвестиционные банки. Сделки, где присутствуют меньше денег и меньше инвесторов, показывают лучшую динамику. Если мы участвуем только в них, то получаем статистическое преимущество и повышаем эффективность стратегии.

 

Шаг №7. Фильтруем IPO по секторам

Давайте ненадолго забудем про эффективность средних IPO и посмотрим на другую важную характеристику. На сектор. Идея состоит в том, что компании одних отраслей экономики развиваются быстрее других. Соответственно, растут они тоже быстрее.

Всего компании делятся на двенадцать секторов — от Basic Materials до Financial services. При этом 40% размещений обеспечивают два из них — Healthcare и Technology. Основную прибыль генерируют они же. Вот что случится, если мы будем участвовать только в технологических и здравоохранительных IPO:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Средняя доходность сделки 75-дневной стратегии составит 8,77%, что на 3,32% выше базового варианта. Среднесделочная доходность 25-дневной стратегии тоже повысится, правда не так кардинально.

В целом, фильтрация размещений по секторам улучшает доходность сделки в полтора раза. Напомню, что это происходит по всему массиву данных. То есть мы не эксплуатировали преимущество средних компаний, полученное на предыдущем шаге. А ведь мы можем это сделать.

 

Шаг №8. Комбинируем результаты

Итак, для базовой 25-дневной стратегии мы имеем:

1. Среднюю доходность 3,14% на сделку, если пренебрегаем фильтрами
2. Среднюю доходность 4,11% на сделку, если заходим в IPO размером от $50m до $500m
3. Среднюю доходность 4,61% на сделку, если заходим в IPO секторов Healthcare и Technology

Для базовой 75-дневной стратегии мы имеем 5,45%, 7,52% и 8,77% соответственно.

Вопрос — что будет, если на базовые стратегии одновременно наложить фильтры секторов и размера IPO? Ответ — будет здорово.

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Пожалуй, здесь нужны аплодисменты. Когда мы совместили фильтры, преимущество увеличилось, и доходность на сделку превзошла варианты базовых стратегий в два раза. Фактически, мы проинвестировали в треть IPO последнего десятилетия. Но это была самая эффективная треть.

Давайте отсортируем среднесделочную доходность для 75-дневной стратегии по различным комбинациям фильтров. Так мы получим наглядный результат:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Если вы хотите кратко пересказать статью друзьям, то просто скопируйте эту картинку. Она содержит данные 1281 компании, которые провели IPO с 2010 по 2020 год, и демонстрирует результаты простой 75-дневной стратегии.

 

Шаг №9. Делаем выводы

В принципе, вывод в виде диаграммы мы сделали на предыдущем шаге. Но давайте повторим основные постулаты словесно. Буквально в нескольких предложениях:

1. Инвестирование в IPO имеет положительную доходность. Даже если инвестировать во все размещения подряд.

2. Компании, которые привлекают от $50m до $500m, показывают лучший результат, чем более крупные или более мелкие IPO.

3. Компании из секторов Healthcare и Technology показывают лучший результат, чем компании из других секторов.

4. Если совместить фильтры сектора и размера IPO, то средняя доходность на сделку удвоится.

Ну и отдельно отмечу, что лучше держать позицию 75 дней, так как это заметно улучшает итоговый результат.

 

Постскриптум
В этом исследовании я использовал ценовые данные и узкую группу фундаментальных параметров. Теоретически, можно провести более глубокий анализ. Например, сравнить мультипликаторы IPO-компаний, построить DCF-модели, учесть дисконт pre-IPO инвестиций. Это требует другого уровня данных и заслуживает отдельного исследования размером с 50-страничную pdf.

 


Постскриптум-постскриптум
Исходный excel-файл я выложу в своем телеграм-канале в течение двух-трех дней. Получив его, вы сможете самостоятельно поиграть фильтрами и подобрать оптимальное соотношение. Кроме того, на моем канале есть и другие интересные статьи про инвестиции. В общем, подписывайтесь!

51 Комментарий
  • Bazilius
    30 мая 2020, 12:20
    Спасибо! Очень интересный пост!
    • Александр
      31 мая 2020, 09:41
      Bazilius, Спасибо! Очень интересный пост! Выходит лучше выходить по лок-апу,75 дней это ведь не лок-ап? А вообще-то очень очень интересно.Спасибо за проделанную работу.
  • ks62
    30 мая 2020, 12:34
    Интересно
  • Исследование ценно уже тем, что мы видим функцию бирж.и что в США биржи работают по прямому назначению.
    Сколько было ipo за 10 лет на ММВБ? )))
  • VladMih
    30 мая 2020, 12:51
    Круто!
  • rinman
    30 мая 2020, 12:55
    Отличное исследование! С удовольствием почитал и отложил в избранное.
  • thankODD
    30 мая 2020, 13:26
    IPO — It's Probably Overpriced
  • Crogall
    30 мая 2020, 13:26
    Отличный пост. Я вот только не совсем понял следующее: Если при общем капитале 100тыс долл инвестировать 5000 долл в каждую компанию. Это же выходит всего 20 компаний, а не тысячи. Или я где-то не понял. Поясни пожалуйста этот момент. 
      • Crogall
        30 мая 2020, 13:56
        Иван Федотов, ну заходим то в 20 компаний исходя из первоначального капитала в 100тыс. Ты же считал общую доходность от всех компаний. А если эта 20ка покажет убыток. То и капитал уменьшится. Что если сократить вложения с 5000 долл до 50долл, для того, чтобы хватило на каждую. 
          • Crogall
            30 мая 2020, 15:28
            Иван Федотов, чем проще тем обычно лучше работает. Одно из главных вещей — это наличие самого капитала. А то здесь многие не имея даже пол.ляма лезут как вши на собаку на рынок. Ни диверсификации в итоге, ни устойчивости, а потом строчат в цб жалобу за жалобой, чтобы всех накрыло плитой в минималку 10лямов для торговли. По твоей стратегии я бы сократил на компанию до 0,1% капитала или даже меньше. Риски лучше вообще в 0 убрать и заменить их массовостью. 
          • Дар Ветер
            31 мая 2020, 09:32
            Иван Федотов, нужно просто прогнать все через монте карло чтобы рандомизировать последовательности сделок и показать устойчивость
      • Александр
        10 июня 2020, 12:06
        Иван Федотов, 3-4 месяца связано с тем, что до 3 месяцев сделку закрывать запрещают же? вроде бы. Да?
      • ark192
        26 июня 2020, 16:38
        Иван Федотов, 75 дней это же 2,5 месяца! Или я что-то не понимаю? Объясните, пожалуйста…
      • ark192
        26 июня 2020, 16:40
        Иван Федотов, И еще вопрос — через какого брокера лучше выходить на IPO? Спасибо
  • ivan
    30 мая 2020, 13:48
    Круто, спасибо!
  • Pirat31
    30 мая 2020, 14:05
    Невероятно крутое исследование. Лучшей рекламы телеграмм канала я здесь пока ещё не встречал.
  • MadQuant
    30 мая 2020, 14:44
    Поставил бы плюс за работу, но тут столько баесов, что в реальных инвестициях вы, к сожалению, не получите даже близкого результата. Но привлекать хомячатину, с которой профи будут кормиться, хорошо!
    • Crogall
      30 мая 2020, 15:30
      MadQuant, вот ты меня удивил. В чем же здесь минусы по твоему в описанном способе? Я сам довольно давно применяю в том числе этот метод, и он работает среди множества прочих методов. Что такое баесы?
      • MadQuant
        30 мая 2020, 15:49
        Сrogall, если про баесы — то вот моя старая статья: smart-lab.ru/blog/456071.php

        Конкретно здесь:
        1) Выкинуты IPO «не дотянувшие» до наших дней — то есть автор уже на старте выкинул много плохих результатов, очень грубая ошибка. Собственно, уже одно это могло обеспечить весь плюс в бэктесте (но не в реальной торговле, поскольку заходя в IPO вы не знаете, проживет оно 10 лет или нет).
        2) Много довольно зафитненьких действий типа «посмотрим, что многие IPO достигают +150% после размешения и поставим там тэйк-профит», «оставим самые прибыльные сектора», без анализа робастности этих действий на разных участках истории (я уж не говорю про проверки walk-forward в идеале).
        Поэтому в целом я бы оценил результаты выше как ненадежные.
        • Crogall
          30 мая 2020, 16:21
          MadQuant, ну здесь берется срок 75 дней, а не 10 лет. 10 лет и не нужно. Достаточно несколько циклов по 75 дней. Затем поиск новых.
          • MadQuant
            30 мая 2020, 16:32
            Сrogall, так нет гарантии, что факт дожития стоком до 10 лет после ИПО не отражается как-то на перформансе в первые 25-75 дней торгов. Может, такие строки сразу после размещения начинают  лосить и через год делистингуются — а автор их сразу выкинул из рассмотрения.
            • Crogall
              30 мая 2020, 16:44
              MadQuant, не думаю, что это большая вероятность. Большинство, полагаю, все же приходят на ипо не с целью схватить и бежать, а побарахтаться какое-то время. На него и рассчет. Система жива, при живучести 60% компаний на ипо. Как у Титаника, надо 4 отсека из 5. И этого достаточно. 
              • MadQuant
                30 мая 2020, 16:48
                Сrogall, это уже пошли спекуляции. В том-то и дело, что бэктест проведен плохо, поэтому мы не можем, к сожалению, что-либо утверждать.
                • Crogall
                  30 мая 2020, 16:50
                  MadQuant, конечно спекуляции, с ипо то. А по-другому и не стоит тут. Высока вероятность слива. А на спекуляциях это все милое дело. Когда они решат всех опрокинуть, как Дуров свою крипту тон или как она называется, спекулянта уже и след простыл, с денежками инвесторов. Все так и есть. Шанс схватить второй фейсбук такой же, как и то, что моя собака запоет как Паваротти на итальянском языке.
                  • MadQuant
                    30 мая 2020, 16:55
                    Сrogall, я имею ввиду — это вербальные спекуляции, когда вы стали рассуждать, большой тут эффект или маленький. Без нормального бэктеста — непонятно, какой тут эффект.
                    • Crogall
                      30 мая 2020, 17:03
                      MadQuant, так эти тесты они все равно на истории. Для будущих периодов бесполезны. Сама идея важна. И вероятность 60% ипо держащихся несколько месяцев в плюсе. Все остальное надо проверять деньгами. 
                      • MadQuant
                        30 мая 2020, 17:20
                        Сrogall, ещё раз: вы не можете утверждать, что 60% ИПО держатся несколько месяцев в плюсе, потому что автор выкинул много самых плохих наблюдений. И может быть все они были первые несколько месяцев в минусе. А 60% в плюсе несколько месяцев — так и для обычных акций так, может тогда индекс проще купить?
  • Alexandr Polivanov
    30 мая 2020, 17:32
    Полезные данные по IPO: сервисы, календари, статистика удобно собраны здесь: https://allfinancelinks.com/ipo_investments
  • nbvehrfr
    30 мая 2020, 19:59
    Посмотрите на ipo под другим углом — как показатель наличия ликвидности на рынке, ну и сопоставьте с последними кризисами — увидите много интересного в тч предиктивную силу.
  • Тимофей Мартынов
    30 мая 2020, 21:30
    Красава! Отличный пост!
  • ves2010
    30 мая 2020, 23:25
    там же все видно
    1 c 2015г стратегия в боковике
    2 есть етф на айпио https://finviz.com/quote.ashx?t=IPO&ty=c&ta=0&p=m
    3 заранее предвидя ход мыслей афтора… да… на байбек тоже есть етф
  • Олайвир Стокс
    30 мая 2020, 23:34
    Ложь в заголовке — инвестирования капитала не было, «демо счёт» («результат» на истории без реальных ордеров) — не работает, потому что не учитывает реакцию системы биржи на такие ордера
    • Дар Ветер
      31 мая 2020, 09:26
      Олайвир Стокс, какая там реакция, тест счет 100к и вход 5%, на закрытии, когда ликвидность хорошая. Это ж не миллиард
  • Дар Ветер
    31 мая 2020, 09:24
    Пустое, данные на стабильно растущем рынке. Конечно в периоды кризиса айпио выходит очень мало но зато с обычно низкой валюацией и они могут в долгосроке дать десятки иксов. Как отдельная стратегия это может быть только под тематический фонд. Никто не сможет так торговать
    • Stagirit
      31 мая 2020, 12:30
      Дар Ветер, Почему? понятно что лонг-онли, и ошибку выжившего надо бы убрать. Но в целом надо статистику смотреть. Я бы потестил с учетом делистингованных, но парсить лень. Может на квандле где есть датасет с ipo — гляну.
  • meiskalt7
    31 мая 2020, 09:45
    Очень интересно, спасибо за статью
  • Александр Элс
    31 мая 2020, 11:12
    Файлик бы пригодился! Исследую стоит ли после 90 дневного локапа выходить или в каких-то случаях держать. Есть гипотеза, что если доходность выше какой-то величины, то можно держать. Как с ZOOM, BYND, парой других было.
    Так что, в исследовании было бы интересней именно 93 дня брать и 120 дней, например.
    Есть еще ETF на IPO, они работают по входу в первые дни торгов как раз. Статистику тоже можно сравнить.
  • Moneymaker
    31 мая 2020, 12:19
    Спасибо за такой подробный анализ:)
    По поводу выводов:
    1. Цена открытия и цена закрытия первого дня торгов — это две большие разницы.
    2. Сюда бы ещё добавить эффект от реинвестирования.
    3. Ещё достаточно большую роль может играть сумма инвестиций. Откуда вывод, что лучше вкладывать 5%? Может лучше 10?:))
  • Tochnovcely
    31 мая 2020, 15:53
    Иван, ты ГЕНИЙ!!! Супер анализ! Огромная благодарность за проделанную работу.
    Я бы ещё добавил ДИНАМИКУ доходности ПО ГОДАМ, что бы определить растёт или падает доходность (или есть ли зависимость, или корреляция с какими-нибудь индексами). Возможно IPO десять лет назад были не так привлекательны, чем в 2019-ом, или наоборот…
  • Андрей
    07 июня 2020, 20:52
    Нет, это никуда не годится, вот автор пишет: 

    «мы выкинем компании, по которым нет информации. Десять лет — долгий период. Поэтому некоторые эмитенты успели как успешно выйти на биржу, так и не менее успешно с нее уйти. Например, в результате банкротства (что плохо) или M&A-сделки (что хорошо). В любом случае ценовые данные по ним отсутствуют, и анализировать нечего. Поэтому удаляем.»

    Это же и называется «заглянуть в будущее», ведь на старте IPO мы не знаем что будет с компанией.
    Надо повторить исследование исключив этот пункт тогда выборка будет репрезентативной, без этого результаты недостоверны. Тем более нас интересует период  25 и 75 торговых сессий, не думаю что много компаний сходят уже на этой дистанции.

    И ещё, я посмотрел выложенный файл в котором производились расчёты, но туда попали только 1282 компании которые рассматривал автор, соответственно мы не имеем возможности создать свою выборку. Было бы классно если бы автор выложил файл с сырыми данными, не подвергнутыми фильтрации.
  • day0markets.ru
    08 июня 2020, 03:41
    1. Явный эффект small cap. Чем ниже ликвидность, тем выше волатильность. IPO тут не причем, оно почти везде так работает.
    2. Эффект выжившего. Посмотрите norgate data
  • Это Не участие в IPO.
    Это покупка с рынка.
  • Андрей
    11 июня 2020, 00:06
    А может кто в курсе, где можно посмотреть именно аллокацию на IPO? Хочу провести мини исследование что выгоднее участвовать в IPO или покупать в первый день торгов с рынка. Анализ 6 IPO по которым быстро смог найти информацию говорит что с рынка брать выгоднее примерно в два раза, там нет конских комиссий брокера и нет процента аллокации, а именно она то всё и портит. Открываешь сайт фридом финанс цифры то красивые, а пересчитываешь с аллокацией и комиссией и получается в 12 раз меньше реальный выхлоп.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн