X5 продемонстрировала хорошую динамику продаж - Фридом Финанс

Темп роста чистой розничной выручки X5 Retail Group в 1 квартале 2020 года составил 15,9% год-к-году (г-к-г) — до 468,461млрд рублей, сообщила компания.

Стоит отметить, что продолжилось закрытие гипермаркетов, а этот сегмент как раз наиболее пострадал от мер по защите от коронавируса. Динамика сопоставимых продаж в этом сегменте ухудшилась. Средний чек отставал от инфляции во всех сегментах, однако это не следствие оттока покупателей. Напротив, торговые площади увеличились на 11%, а количество покупок за год на 14% (с учетом закрытия части магазинов Карусель).

Ключевым сейчас является вопрос влияния карантинных мер на продажи. Компания пересматривает план открытия магазинов, он может снизиться на 10-15% (120-180 магазинов). Рост торговой площади по итогам года может оказаться в пределах 8%. Х5 впервые раскрыла размер среднего чека в интернет-сегменте — он превысил 6 тысяч рублей. По окончании карантина он может сократиться в полтора раза, однако резкого спада заказов не ожидаю.

Онлайн-доставка продуктов в России недостаточно развита, и ситуация с вирусом способствует ее росту. Объем продаж онлайн в Москве превысит 5,5 млрд руб. до конца года, но мы пока не ожидаем распространения услуги в регионы. Стоимость покупки выше 5 тыс. рублей может вывести рентабельность сегмента на положительную территорию. В целом, несмотря на замедление темпов открытия магазинов и спад трафика и продаж в гипермаркетах, ситуация не действует на Х5 и продовольственный ретейл разрушительно.

По итогам 1 квартала прогнозируется прибыль на уровне 9,5 млрд руб., по году – 35 млрд руб. Долговая нагрузка компании высокая (3,2х EBITDA), но это характерно для сегмента и не является критичным. Кроме того, отрасль может рассчитывать на поддержку, в том числе, послабления по арендной плате.

В целом, данные продаж X5 за первый квартал соответствуют нашим прогнозам начала года. Однако, во втором полугодии наиболее вероятно ухудшение динамики продаж и рентабельности розничного сектора в связи с карантином. Прогноз выручки и прибыли X5 в 2020 году составляет 1800 млрд руб и 26 млрд руб соответственно. Компания выглядит сравнительно дорогой на основании анализа сравнения финансовых мультипликаторов. Ожидаемая дивидендная доходность данных бумаг 6% годовых. Целевой уровень стоимости акции X5 на 2020 год: 2103 руб. Рекомендация «держать».

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»