Бычий рынок закончился. Экономика взяла курс на высокую инфляцию. Что делать? Покупать инфляцию и волатильность

Запущены три макроэкономических процесса:

  — глобальный удар по спросу,

— глобальный удар по предложению

— нефтяная война, сбившая цены до многомесячных минимумов.

Эти события приведут к масштабному уничтожению капитала и структурной безработице.

Местами нынешние события уже затмили хаос 2008 года: некоторые рынки сейчас в течение одного дня движутся сильнее, чем обычно за целый год. Поведение рынков в этом году совершенно беспрецедентно и отражает степень их неликвидности после указанного тройного шока.

Такая волатильность — когда в ценах образуются разрывы, становится кошмаром для трейдеров и маркетмейкеров. Торговые спреды расширяются в разы. Это серьезное испытание торговых систем хаотическими входными данными.Это вынуждает многих финансовых инвесторов уходить в деньги, так как прибыли и убытки скачут со слишком большим размахом, и контрагенты шлют потоки маржин-коллов.

В обстановке панического делевереджинга (закрытие рискованных позиций) всплывает мантра «деньги важнее всего» (Cash is a king). Фонды, банки, инвесторы и даже компании сталкиваются с резкими колебаниями корреляций между портфелями и скачками прибылей и убытков.

Центральные банки снижают ставки и вливают ликвидность. Компаниям или фондам — это может помочь за счет снижения будущих затрат на финансирование. Все встают на продажу ради широкого делевереджинга. И часто при этом продаются активы, весьма неликвидные даже в лучшие времена.

Этот цикл еще хуже предыдущих, потому что низкие и даже отрицательные доходности многих активов привели к «гонке за доходностью», в которой многие участники рынка ушли далеко по кривой риска в сторону особенно неликвидных активов вроде непубличных акций (private equity) и высокорисковых корпоративных облигаций.

Меняется инвестиционный ландшафт и нормы терпимости к риску на 2021 год.

Модель долгосрочной аллокации портфелей с «60% акций, 40% облигаций» меняется на хеджирование через сырьевые товары (защищающие от инфляции) и покупку волатильности.

В таком случае инвесторы со временем окажутся в лучшем положении.

Тройной удар по мировой экономике практически гарантированно сделает 2020 потерянным годом.

Традиционной мерой справиться с рецессией является понижение цены денег. Но, ставка ФРС уже практически достигла нулевого предела, как и у всех основных центробанков мира.

В условиях недостатка спроса и падения предложения сектор энергоносителей стоит на грани выживания: денежные потоки за 2020 год указывают на крупные убытки для сильных производителей и на банкротство для слабых.

Но кредитование настолько иссякло, что доходность американской ипотеки растет, несмотря на обвал доходности 30-летних «трежерис» (казначейских обязательств США). Иными словами, рынок ужесточает условия кредитования, несмотря на попытки ФРС смягчить их за счет понижения ставок. 

Политики перехватывают управление и начинают расширение трат без ограничений по эмиссии долга — печатают денеги.
Правительство должно компенсировать недостаток спроса, теперь приняли даже в Германии, которая,  пообещала неограниченную поддержку большим и малым немецким компаниям через государственный банк развития KfW.

Вспомним о плане Маршалла, когда после Второй мировой войны США предоставляли разоренной Европе неограниченные кредиты, чтобы создать спрос и помочь восстановлению континента. В экономике это выражается законом Сэя — представлением, что предложение само создает себе спрос. Это и будет решением в данной ситуации. Правительства будут создавать денег намного больше, чем допускают любые балансовые ограничения.

К исходу 2020 года принятые регуляторные меры вызовут мощную инфляцию и, вероятно,  стагфляции.

Сейчас происходит интенсивный пересмотр цен, сопровождающийся значительно повышенной волатильностью и отсеиванием тех моделей оценки высокорисковых активов, которые основаны на низких процентных ставках, интервенциях центробанков и довольно наивном допущении о бесконечном росте мультипликаторов.

Предложение по портфелю: покупка инфляции и покупка волатильности.

P.S. Какие Ваши инвестиционные позиции до конца года?

P.S. Анонсы деловых событий онлайн https://t-do.ru/SmartEventMos
Анализ происходящего. Новинки бизнес-книг и умное кино https://t-do.ru/kudaidem
Подпишитесь — будьте в курсе.