Акции Эталона наиболее привлекательная инвестиция в секторе недвижимости - Газпромбанк

Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 2019 г. по МСФО.

— Выручка выросла на 17% г/г до 84,3 млрд руб. в 2019 г.

— Консолидированная валовая прибыль увеличилась на 18% г/г до 20,1 млрд руб.

— Валовая рентабельность выросла на 340 б.п. на фоне низкой базы прошлого года, когда были признаны расходы на инфраструктуру двух крупнейших проектов – «Галактика» и «Серебряный фонтан».

— EBITDA группы до PPA почти удвоилась до 11,9 млрд руб.

— Чистая прибыль составила 186 млн руб. в 2019 г. против чистого убытка 700 млн руб. в 2018 г.

— Операционный денежный поток сократился на 23% г/г до 13,3 млрд руб.

— Чистый денежный поток оказался отрицательным (-16,6 млрд руб.) из-за расходов на приобретение Лидер-Инвеста (25,1 млрд руб.).  Чистый долг на 31.12.2019 г. составил 21,4 млрд руб., показатель «чистый долг/EBITDA» – 1,8х.
           
Эффект на компанию. В 2019 г. «Эталон» приобрел в два этапа одного из лидеров московского рынка недвижимости компанию «Лидер Инвест». Благодаря предпринятым мерам «Эталону» удалось достичь существенной синергии по операционным расходам – за вычетом разовых расходов, связанных с интеграцией, административные издержки снизились на 335 млн руб. Кроме того, Эталону удалось добиться существенной операционной эффективности на объектах «Лидер Инвеста», а именно – снизить строительную себестоимость, а также сократить сроки строительства. Наконец, в 2019 г. получилось материализовать конкурентные преимущества собственных проектов, существенно повысив цены на них. В полной мере эффект от этого повышения на балансе компании мы увидим в 2020 г.

Эффект на акции. Мы рассматриваем акции «Эталона» как наиболее привлекательную инвестицию в секторе «Недвижимость».

Двузначная дивидендная доходность. В рамках обновленной дивидендной политики «Эталон» обещает выплачивать в качестве дивидендов не менее 12 руб. на ГДР. Такой размер дивидендов соответствует доходности 12,8% по текущей цене ГДР на Московской бирже

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»