Buyback поддержит акции МТС на падающем рынке - Велес Капитал

Группа МТС представила финансовые результаты за 4 квартал и 2019 г., которые мы оцениваем, как нейтральные. Положительным сюрпризом стало заявление менеджмента относительно возможного увеличения возврата акционерам по средствам повышения дивидендов и обратного выкупа акций. Результаты украинского подразделения и эффект от продажи были учтены в строке прибыль/убыток от прекращенной деятельности.

СД группы до майских праздников рассмотрит возможность увеличить возврат капитала акционерам по средствам повышения дивидендов сверх предусмотренного политикой минимума и обратного выкупа акций. Может быть применен как один инструмент, так и оба одновременно. Как сообщил менеджмент в ходе конференц-звонка приоритетной опцией для группы является обратный выкуп в силу текущего падения цены акций, и совету директоров будут рекомендовать проведение buyback на сумму 15 млрд руб. Подобный объем выкупа, в случае его утверждения, эквивалентен примерно 2,6% капитала МТС при текущей цене. В данный момент квазиказначейские акции уже составляют более 11% капитала компании, и мы не ожидаем их погашения в текущем году в силу ограничений, накладываемых учетом по РСБУ. За счет нового выкупа квазиказначейский пакет может увеличится до 13%-14% капитала, и его погашение скорее всего сдвинется еще дальше по времени.

Минимальная выплата по дивидендной политике составляет 28 руб. на акцию за календарный год, что эквивалентно доходности около 10% при текущей цене. В 2019 г. МТС выплатила несколько больше минимального уровня, и дивиденды составили 28,66 руб. за календарный год. Мы крайне положительно оцениваем новость о возможном увеличении возврата инвестиций и полагаем, что обратный выкуп может поддержать акции МТС в ближайшем будущем при падающем рынке. Также меньшее количество акций может позволить оператору платить больше дивидендов на акцию в будущем при сохранении общей суммы выплат.

Выручка компании за 4К незначительно превзошла наш прогноз и увеличилась на 4,1% г/г до 127,1 млрд руб. Рост выручки МТС от сервисов мобильной связи в России ожидаемо ускорился по сравнению с прошлым кварталом и составил 3,3% г/г на фоне отсутствия сравнительного негативного эффекта от отмены внутреннего роуминга. Выше наших ожиданий оказался рост выручки МТС Банка. На фоне увеличения розничного кредитного портфеля на 73% г/г выручка банка в 4К выросла на 43,5% г/г, и в текущем году планируется дополнительная докапитализация. Продажи товаров по итогам 4К остались примерно на уровне прошлого года. Значительное падение на 9,5% г/г произошло в продажах розничной сети на фоне сокращения числа салонов и динамики рынка, однако оно было нивелировано отличными результатами продаж софта. Согласно ранее сделанным заявлениям МТС во 2П 2019 г. закрыл 202 торговых точки (почти все в 4К).

Скор. OIBDA МТС по итогам отчетного периода выросла всего на 1% г/г до 51,6 млрд руб., что ниже наших оценок и консенсус-прогноза. Столь низкий рост во многом стал следствием разовых неденежных убытков, связанных с резервами МТС Банка и резервом по сомнительным долгам на сумму около 2 млрд руб.

Чистая прибыль упала на 60,8% г/г до 5,5 млрд руб. в основном на фоне разовых эффектов, связанных с продажей украинского подразделения и неоперационных убытков. Убыток от прекращенной деятельности составил 4,4 млрд руб. FCF увеличился по итогам 2019 г. на 1,1% г/г до 55,4 млрд руб., а без учета выплаты в пользу SEC/DOJ и денежных средств, полученных от продажи украинского подразделения, показатель вырос на 34,3% г/г до 73,6 млрд руб. (в том числе благодаря эффекту низкой базы).

Прогноз группы на 2019 г., как и всегда в начале года, консервативный. Рост выручки ожидается на уровне 3% г/г с учетом закрытия 400 торговых точек, OIBDA ожидается на уровне прошлого года или немного выше. Капитальные затраты с учетом расходов на исполнение требований «закона Яровой» оценивается в 90 млрд руб.

Менеджмент отмечает, что распространение коронавируса в мире окажет ограниченное воздействие на бизнес МТС. Основное влияние пока приходится на значительное сокращение доходов от роуминга (около 2% от выручки) или их полное обнуление в ряде регионов (Италия и Китай). Перебоев с доставкой товар в розничную сеть не наблюдается. Относительно изменения валютного курса менеджмент отметил, что большая часть расходов была заранее захеджирована и пока не прогнозируют значительных изменений в затратах.