Дивиденды Новатэка за второе полугодие 2019 года могут составить 18,9 рубля на акцию - Газпромбанк

«НОВАТЭК» опубликовал результаты по МСФО за 4К19 и провел телефонную конференцию, на которой рассказал о прогрессе по СПГ-проектам и представил прогноз капиталовложений на 2020 г.

Выручка в 4К19 сократилась на 7% г/г, что соответствует прогнозу. В 4К19 выручка компании сократилась на 7% г/г до 221 млрд руб. (3,5 млрд долл.) на фоне снижения цен на СПГ (спотовая цена на европейском газовом хабе TTF упала на 50% г/г до 4,1 долл./МБТЕ), тогда как EBITDA дочерних обществ (исключая эффект от продажи долей в дочерних компаниях и СП) умеренно снизилась – на 2% г/г до 62 млрд руб. (1,0 млрд долл.). Данная динамика соответствует консенсус-прогнозу и нашим ожиданиям.

Совокупная EBITDA в 2019 г. росла только благодаря проекту «Ямал СПГ». Совокупная EBITDA «НОВАТЭКа» выросла в 2019 г. на 11% г/г до 461 млрд руб. (7,1 млрд руб.) благодаря проекту «Ямал СПГ», EBITDA которого за год увеличилась на 65% г/г на фоне удвоения объемов добычи газа. В то же время EBITDA дочерних компаний и ОАО «Арктикгаз» в 2019 г. осталась практически без изменений.

База для расчета дивидендов выросла на 5%, коэффициент выплаты в 2020 г. может быть повышен. Нормализованная чистая прибыль акционерам(исключая эффект от продажи долей в дочерних и совместных предприятиях, а также доход (убыток) по курсовым разницам), которая является базой для расчета дивидендов «НОВАТЭКа», увеличилась на 5% г/г до 245 млрд руб. (3,8 млрд долл.). Ранее компания подтверждала, что коэффициент выплаты дивидендов может быть повышен в середине 2020 г. после завершения финальных логистических тестов для газовозов (является ковенантом проектного финансирования проекта «Ямал СПГ»). За 2018 г. и 1П19 коэффициент выплат дивидендов составил 34%.

Мы предполагаем, что новый коэффициент составит 50%. При данном коэффициенте дивиденды за 2П19 составят 18,9 руб./акц. (текущая доходность 1,7%).

Газпромбанк

Прогнозы и обновленные параметры новых проектов

— Запланированный на 2020 г. объем капиталовложений – 250 млрд руб., из которых 60% будет направлено на развитие СПГ-проектов.

— Компания ожидает принятия закона, позволяющего Обскому СПГ экспортировать газ прежде, чем рассматривать окончательное инвестиционное решение по проекту (мощность – 5 млн т СПГ в год).

— Изучение ресурсной базы для нового проекта «Арктик СПГ 1» завершится в 2020–2021 гг. Параметры проекта пока не раскрываются.

— Четвертая технологическая линия на Ямал СПГ (мощность – 0,9 млн т. СПГ в год) будет запущена в 3К20, а не в 1П20, как ожидалось ранее.

Все долгосрочные контракты «Ямал СПГ» вступят в силу с 2К20. По данным контрактам проект будет реализовывать более 80% газа. Поэтому цены на СПГ на базе данных долгосрочных контрактов играют важную роль для оценки акций «НОВАТЭКа».