Компании сектора черной металлургии привлекательны для инвестиций в 2020 году - Велес Капитал

Черная металлургия. Цены на сталь начали восстановление в конце 2019 года после длительного снижения во II полугодии из-за слабого спроса на фоне торговой войны Китая и США. Достигнув дна в середине ноября, восстановление цен началось в том числе на одном из наиболее пострадавших рынков – европейском. Разворот тренда связан с тем, что из-за просадки цен произошло сокращение рентабельности производства стали, что привело к закрытию наименее эффективных мощностей, оказавшихся неспособными к функционированию в настолько неблагоприятной конъюнктуре: рентабельность европейских производителей упала ниже показателя во времена кризиса перепроизводства 2013-2014 гг. К середине ноября 2019 г. 90% мировых производителей стали работало в убыток, что не могло являться устойчивым уровнем, и рост цен на сталь оказался логичным следствием.

Черная металлургия является цикличной отраслью, и мы полагаем, что достижение рентабельности мировых производителей критического значения и последующий разворот цен на мировых рынках указывают на то, что дно пройдено в 2019 г., а прогнозы по крупнейшим экономикам на 2020 г., от которых зависит состояние мирового рынка стали, предполагают дальнейшее восстановление цен. Мы прогнозируем рост цен на сталь в Китае в 2020 г. благодаря господдержке отрасли, которая в первую очередь заключается в инвестициях в инфраструктуру, однако темп роста спроса на сталь в Китае, по оценкам World Steel Association, будет всего 1% против 7% в 2019 г. из-за слабой автомобильной отрасли. Мы ожидаем, что российский рынок также отразит рост спроса благодаря реализации национальных проектов, однако он будет скромнее из-за того, что в 2019 г. действовал разовый фактор: переход застройщиков на эскроу-счета.

Мы сохраняем позитивный взгляд на отрасль, и считаем привлекательными для инвестиций все крупнейшие компании российского сектора черной металлургии. Мы ожидаем, что все компании отразят рост EBITDA по итогам 2020 г., а средняя дивидендная доходность отрасли составит 11%, исходя из текущих котировок, поэтому, как и ранее, рекомендуем рассматривать акции этих компаний как дивидендные.

Сидоров Алесандр
ИК «Велес Капитал»

НЛМК будет стартовать в 2020 г. с низкой базы из-за просадки европейского рынка в прошлом году, от которого компания зависит сильнее остальных российских металлургов, а также благодаря вводу в декабре 2019 г. доменной печи №6, из-за запланированного ремонта которой динамика производства стали компании была в 2019 г. хуже рынка. Компания также может удивить продажей американских активов, рентабельность которых сильно снизилась из-за заградительных пошлин на слябы со стороны США. По нашим оценкам, целевая цена акций НЛМК составляет 202 руб., что соответствует потенциалу роста 41% от текущих котировок. Мы прогнозируем дивидендную доходность акций по итогам 2020 г. на уровне 10%.

ММК будет извлекать наибольшую выгоду от роста внутреннего рынка, так как на него приходится 80% продаж компании, однако котировки компании полностью восстановились после падения сектора в 2019 г., и бумаги подают признаки перекупленности. По нашим оценкам, целевая цена акций ММК составляет 57 руб., что соответствует потенциалу роста 26% от текущих котировок. Мы прогнозируем дивидендную доходность акций по итогам 2020 г. на уровне 10%.

«Евраз» выглядит крайне перепроданным и меньше остальных металлургов восстановился после распродаж во II полугодии 2019 г. Высокая зависимость от цен на уголь благодаря избыточным мощностям на фоне пожаров в Австралии и последующего роста цен на уголь может сыграть на руку компании. Мы обращаем внимание на высокую бету акций «Евраза» и волатильный характер торгов: для бумаг является нормальным изменение стоимости на 3-7% за день. По нашим оценкам, целевая цена акций «Евраза» составляет 730 пенсов, что соответствует потенциалу роста 90% от текущих котировок. Мы прогнозируем дивидендную доходность акций по итогам 2020 г. на уровне 12%.

«Северсталь» планирует сильно увеличить инвестиции в текущем году, однако компания компенсирует капзатраты свыше $800 млн в год, что ограничивает негативное влияние роста инвестпрограммы на дивидендную базу. Исторически «Северсталь» была наиболее рентабельной в секторе, и результат от дальнейшей реализации программ по повышению эффективности может приятно удивить рынок. По нашим оценкам, целевая цена акций «Северстали» составляет 1 354 руб., что соответствует потенциалу роста 45% от текущих котировок. Мы прогнозируем дивидендную доходность акций по итогам 2020 г. на уровне 13%.