Акции Полюса среднесрочно и долгосрочно будут интересны для покупки - Атон

Полюс: производство золота в 2019 превысило прогноз   

Общий объем производства золота в 4К19 вырос до 804 тыс. унций (+26% г/г, +7% кв/кв), в результате чего производство за 2019 составило 2 841 тыс. унций (+16% г/г), что на 1.5% выше прогнозируемого уровня (2 800 тыс. унций). Рост был в основном обусловлен завершением выхода на проектную мощность Наталки, что добавило 0.4 млн. унций золота к годовому показателю. Средний коэффициент извлечения в 2019 составил 82.3% (+1.5 пп г/г). Компания подтверждает прогноз на 2020 на уровне 2 800 тыс. унций. Расчетная выручка от продаж золота в 4К19 ожидается на уровне $1 277 млн (+20% кв/кв, +67% г/г), в 2019 — на уровне $3 965 млн (+38% г/г) вследствие роста объемов продаж при сохранении средней цены реализации на уровне $1 482 за унцию кв/кв. Чистый долг компании на конец 4К19 составил $3 285 млн против $3 317 млн на конец 3К19, что свидетельствует о высоком уровне свободного денежного потока в 4К19.

Основные итоги телеконференции: как ожидается, уровень общих денежных затрат компании в 2019 окажется вблизи нижней границы прогнозируемого диапазона ($375-$425), а капзатраты, скорее всего, будут ниже прогнозных показателей в $650-$700 млн. После ввода в эксплуатацию флотационной установки Jameson Cell Полюс ожидает увеличения коэффициента извлечения на 0.3% как на Олимпиаде, так и на Благодатном. Финансовые результаты будут объявлены 11 февраля.

Поскольку производственные показатели уже шестой год подряд оказываются выше прогноза, сильный результат прошлого года не стал большим сюрпризом для рынка. Полюс утвердил увеличение производства на Вернинской ЗИФ до 3.5 млн тонн в год, что в 2021 году обеспечит рост примерно на 40 тыс. унций. С учетом текущего бегства рынков в качественные активы, мы по-прежнему ожидаем положительной динамики цен на золото в средне- и долгосрочной перспективе и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Полюса, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 7.0x против среднего мультипликатора 7.4x у крупных золотодобывающих компаний.

Атон