Акции МОЭСК торгуются с премией к компаниям-аналогам - Велес Капитал

Мы считаем, что МОЭСК является одной из самых привлекательных МРСК на данный момент. В активе у нее сильная клиентская база, ее акции предлагают привлекательные дивиденды, а менеджмент активно занимается цифровизацией.

Кроме того, компания должна стать бенефициаром перехода на эталонные затраты, а среди запасных козырей – возможные M&A сделки, которые могут значительно увеличить клиентскую базу и рентабельность бизнеса. Наша целевая цена акции на уровне 1,5 руб. подразумевает рекомендацию ПОКУПАТЬ и апсайд 44%.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»
       
Мы оцениваем компанию по методам DCF/DCM с равными весами. Наша целевая цена акции составляет 1,5 руб., что подразумевает рекомендацию ПОКУПАТЬ. С учетом дивидендов доходность акционеров (TSR) составит 53% на горизонте следующих 12 месяцев.

Мы видим 3 точки роста для МОЭСК.

Первая – продолжение снижения потерь в сетях, повышение контроля за издержками.

Вторая – изменение регулирования. Долгосрочные тарифы, ввод эталонов и платы за резерв мощности, отмена «последней мили», снижение «перекрестного субсидирования», введение социальной нормы потребления приведут к переоценке акций МОЭСК. Впрочем, оценить на данный момент эффект на финансовые показатели этих изменений сложно. По прогнозам менеджмента, в совокупности данные изменения приведут к росту выручки на 15,5 млрд руб. в год. Наши расчеты показывают, что в таком случае оценка вырастет в 3 раза, но мы не включаем это в наш расчет.

Третья точка роста – возможная консолидация активов. Переговоры с ОЭК могут привести к существенной синергии.
       
Мы справочно предлагаем таблицу по мультипликаторам. Из нее следует, что МОЭСК торгуется с премией к своим компаниям-аналогам, которая доходит до 57%. Мы считаем, что премия оправдана, она отражает сильные фундаментальные показатели и клиентскую базу, связанную с привлекательным расположением активов.