Потенциал дивидендных выплат АФК Системы находится под угрозой потенциальных сделок M&A - Альфа-Банк

Мажоритарный акционер АФК “Системы” Владимир Евтушенков вчера сделал несколько заявлений в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе. Основные моменты его выступления мы приводим ниже:

— Дивиденды: АФК “Система”, вероятно, представит свою обновленную дивидендную политику в ближайшие месяцы. Никаких подробностей в отношении размера будущих дивидендов и времени ее анонсирования г-н Евтушенков не сообщил.

— Долг: Система может сократить свой долг до оптимальной цели 140-150 млрд руб. к концу 2020 г., если не решит провести сделки в области M&A.

— Ozon IPO: Ozon технически готов к проведению IPO, но Евтушенков не хочет форсировать его.

— Детский мир: У АФК “Системы” нет планов по дальнейшему снижению доли в «Детском мире».

1) Комментарии г-на Евтушенкова по поводу дивидендных выплат соответствуют ранее сделанным Евтушенковым заявлениям (в октябре 2019 г.) о том, что компания может возобновить дивидендные выплаты в соответствии со своей дивидендной политикой (минимум 1,19 руб. на акцию в год) в 2020 г. Мы считаем, что рынок ожидает сейчас возобновления дивидендных выплат в 2020 г., учитывая большой приток денежных средств в компанию в последние месяцы (12,5 млрд руб. в результате SPO «Детского мира»; примерно 22 млрд руб. через дивиденды МТС).

Мы считаем, что новую дивидендную политику могут объявить одновременно с публикацией финансовых результатов за 2019 г. и 4К19 7 апреля 2020 г. Учитывая что корпоративный долг АФК “Системы” будет сохраняться на высоком уровне на протяжении 2020 г., оказывая давление на ликвидность, по нашей оценке, совокупные дивидендные выплаты компании будут находиться в диапазоне 10-13 млрд руб. при наиболее благоприятном сценарии, что предполагает 1,03-1,35 руб./акцию при дивидендной доходности 6-8% при текущих уровнях котировок (на момент закрытия рынка 22 января).

2) Цель по долгу в размере 140-150 млрд руб. на конец 2020 г. вполне достижима, учитывая возможности компании выйти на уровень долга ниже 170 млрд к концу 1К20 (благодаря притоку денежных средств, о котором мы говорили выше), а также благодаря будущим дивидендам МТС и «Детского мира». На наш взгляд, самый серьезный риск для выхода на этот уровень представляет потенциал крупной сделки M&A.

3) Что касается сроков потенциального IPO компании Ozon, новость не оказалась сюрпризом – учитывая комментарии топ-менеджмента в ходе последних телефонных конференций, компания останется на этапе активных инвестиций в 2020 г., из-за чего проведение IPO в этом году не выглядит разумным шагом. Таким образом, мы придерживаемся мнения о том, что IPO Ozon вряд ли произойдет ранее 2021 г. 4) Что касается «Детского мира», новость позитивная с точки зрения настроения вокруг этих бумаг, так как эта информация снижает риск навеса акций.

Акции АФК «Система» выросли на 5% в среду на фоне этих сообщений – информация о дивидендных выплатах и снижении долга вызвала новую волну оптимизма вокруг акций компании среди инвесторов. Тем не менее, мы рекомендуем инвесторам сдержанно реагировать на эту информацию, учитывая, что позиция по ликвидности остается весьма напряженной, и потенциал дивидендных выплат в целом находится под угрозой потенциальных сделок M&A и инвестиций в портфель непубличных активов. Кроме того, акции торгуются на своих максимумах за последние три года под влиянием программы обратного выкупа акций.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»