Татнефть сохранит лидерство по дивидендной доходности в 2019 году - Велес Капитал

Финансовые результаты «Татнефти» незначительно превзошли ожидания рынка по основным финансовым показателям. В отчетном периоде выручка компании выросла на 9% к/к до 242 млрд руб. (консенсус-прогноз: 227 млрд руб.) из-за реализации запасов нефти, непроданных во II квартале в результате форс-мажора на трубопроводе «Дружба», а также благодаря введению в эксплуатацию дополнительных нефтеперерабатывающих мощностей на Танеко: объем нефтепереработки вырос в отчетном периоде на 23% к/к.

EBITDA компании увеличилась также на 9% к/к до 84 млрд руб. (консенсус-прогноз: 83 млрд руб.) в следствие роста выручки. Сдерживающими факторами выступили падение цен на нефть на 10% к/к и отрицательный лаг экспортных пошлин. Чистая прибыль выросла на 8% к/к до 58 млрд руб. (консенсус-прогноз: 56 млрд руб.) следом за операционной прибылью.

Свободный денежный поток «Татнефти» по итогам 9 месяцев 2019 г. показал достаточно сильную динамику, увеличившись на 26% г/г в основном благодаря росту EBITDA на 4% г/г и снижению капзатрат на 9% г/г. Это позволяет надеяться на то, что компания не снизит норму дивидендных выплат, которая составляет 100% чистой прибыли по РСБУ.

По итогам 9 месяцев 2019 г. чистая прибыль «Татнефти» по РСБУ снизилась на 8% г/г.  Принимая во внимание, что текущая стоимость Urals также ниже своего среднего значения в IV квартале 2018 г. на 8%, мы ожидаем снижения дивидендов по итогам 2019 г. на аналогичную величину до 78 руб. с учетом уже выплаченных 40,11 руб. по итогам I полугодия. Из этого следует, что «Татнефть» может заплатить за II полугодие 38 руб. на оба вида акций, что соответствует полугодовой доходности на уровне 5,1% и 5,5% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно. Таким образом, «Татнефть», вероятнее всего, сохранит лидерство по дивидендной доходности в 2019 г.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для обыкновенных акций «Татнефти» с целевой ценой 841 руб. и рекомендацию «Держать» для привилегированных акций с целевой ценой 673 руб.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»