Акции Норникеля по-прежнему недороги - Атон

Норникель представил операционные результаты за 3К19 и подтвердил прогноз на 2019 

Производство никеля за 3К19 увеличилось на 7% кв/кв благодаря росту выпуска товарной продукции на рафинировочном заводе в Харьявалте по завершении плановых ремонтных работ в 2К19. Производство меди сократилось на 3% кв/кв, главные причины — снижение объема переработки медного концентрата, закупленного у ГК «Ростех», и поставка пробной партии медного концентрата с Кольской ГМК и завода в Харьявалте на Медный завод Заполярного филиала для последующего рафинирования в 4К19. Уменьшилось и производство металлов платиновой группы (палладия — на 6% кв/кв, платины — на 11% кв/кв), также из-за поставки пробных партий медного кека, содержащего драгоценные металлы, из Харьявалте в Заполярный филиал, и пуско-наладочных работ на новом участке металлургического цеха по производству концентратов драгоценных металлов на Кольской ГМК. Быстринский ГОК за 3К19 увеличил производство меди на 4% кв/кв до 10.7 тыс т, благодаря постепенному выходу на проектную мощность.

Несмотря на некоторое снижение производства меди, платины и палладия, Норникель подтвердил прогноз производства на 2019. За 9М19 план по платине уже выполнен на 84%, по палладию — на 81%, по меди — на 84% (в сегменте никеля показатель несколько слабее — 74% от годового плана). Акции Норникеля торгуются по 6.7x EV/EBITDA 2020П, но они по-прежнему недороги при расчете данного коэффициента на основе текущих спотовых цен на металлы, скорректированных по рынку, и прогнозе курса рубля (лишь 5.5x).

Атон