Перспективы Аэрофлота оцениваются оптимистично - Атон

Аэрофлот: нейтральные финансовые результаты за 3К/9M19 по РСБУ    

Выручка за 3К19 увеличилась на 4% г/г до 169.3 млрд руб. благодаря росту пассажирооборота на 6.8% и доходной ставки на 2.6%, однако негативный эффект оказали валютные курсы. Операционные расходы повысились на 6.3% г/г. В итоге компания получила операционную прибыль в размере 15.2 млрд руб. (-7% г/г). Чистая прибыль составила 21.4 млрд (-6.3% г/г). За 9M19 выручка Аэрофлота повысилась на 10.7% г/г до 422 млрд руб., пассажирооборот вырос на 5.6%, а доходная ставка — на 3.1%, но расходы росли быстрее — на 13.6% г/г, главным образом вследствие затрат на аэропортовое обслуживание. Операционный убыток за 9М19 составил 24 млрд руб. (годом ранее — 13.3 млрд руб.), чистая прибыль — 7.2 млрд руб. против 15.6 млрд руб. за 9М18.

Третий квартал у Аэрофлота — традиционно самый сильный в году, вследствие сезонности, когда компания обычно зарабатывает почти всю годовую прибыль. Однако результаты за 3К19 по РСБУ оказались несколько ниже наших первоначальных ожиданий. В целом, мы считаем их нейтральными. Впрочем, отчетность по РСБУ не консолидированная, и по ней не составляется консенсус-прогноз — важнее консолидированная отчетность по МСФО, публикуемая в конце ноября. Она существенно отличается от РСБУ и может оказаться заметно сильнее. Мы по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы акций Аэрофлота: компания выигрывает от снижения цен на нефть, а прибыль имеет тенденцию к восстановлению.

Атон