Потенциал дальнейшего снижения доходностей ОФЗ ограничен

Вчера мы опубликовали материал Fixed Income Strategy Update — Curves ripe to take profits?  Проанализировав текущие оценки кривой ОФЗ, мы пришли к  выводу, что при текущих фундаментальных условиях потенциал дальнейшего снижения доходностей ОФЗ на среднесрочном горизонте ограничен. Кривая ОФЗ уже полностью заложила в цены снижение ключевой ставки Банка России на 100 бп.

Так что даже если в предстоящую пятницу Совет директоров ЦБ решит снизить ставку на 50 бп, это не станет сюрпризом для рынка. Между тем наши макроэкономисты не уверены в том, что регулятор будет смягчать свою денежно-кредитную политику так быстро, как этого ожидает рынок. За последний месяц длинные ОФЗ заметно опередили аналоги развивающихся стран, и Россия больше не предлагает самые высокие реальные доходности среди развивающихся стран.

Объем вложений иностранных инвесторов в ОФЗ в абсолютном выражении находится на историческом максимуме, при этом доля нерезидентов на рынке близка к максимуму, зафиксированному в марте 2018 г. (с корректировкой на неликвидные выпуски).

На наш взгляд, конъюнктура на мировых рынках продолжит оказывать поддержку активам развивающихся стран, поскольку ведущие центробанки, как мы полагаем, продолжат реализовывать стимулирующую политику. Между тем в краткосрочной перспективе мы видим риск повышательной коррекции индекса доллара (DXY), что может несколько ухудшить настроения на рынках развивающихся стран.

На этом фоне мы закрываем нашу торговую идею Покупать ОФЗ-26221 (YTM 6,64%). За период с ее открытия 11 октября доходность ОФЗ-26221 снизилась на 32 бп, преодолев нашу целевую отметку на уровне 6,75%.