Американские эмитенты: экспресс-оценка компаний

Добрый день, друзья!

По просьбе Смарт-лабовцев (https://smart-lab.ru/blog/561804.php) мы продолжаем экспресс-оценку конкурентного потенциала некоторых компаний фондового рынка США.

Credit Acceptance (CACC) – финансовая организация, специализирующаяся на автокредитовании. Последняя отчетность (опубликована в конце июля) свидетельствует об отличном финансовом положении компании: квартальная выручка выросла по отношению к АППГ на 18%, а рентабельность продаж составила 44% (!!!).

В качестве рисков эмитента следует учитывать высокую волатильность его ценных бумаг: за два месяца после публикации отчетности котировки пять раз поднялись и опустились на 5-10% без видимых новостных поводов. Также отметим, что продажи автомобилей сейчас падают по всему миру, что ограничивает потенциал роста эмитента в ближайшей перспективе.

Резюме. Фундаментальные показатели компании очень сильны. Поэтому, несмотря на некоторые риски, Credit Acceptance можно рекомендовать в долгосрочный инвестиционный портфель.

P&F Industries (PFIN) небольшая американская компания, которая разрабатывает, импортирует и продает всевозможные пневмоинструменты. Последняя отчетность эмитента была опубликована в начале августа, после чего котировки его акций снизились на 8%.

Дело в том, что квартальная выручка относительно АППГ снижается второй квартал подряд (одним из ключевых заказчиков компании является Boeing, который по известным причинам в последнее время сократил заказы). Операционная эффективность также оставляет желать лучшего.

В качестве положительного фактора для компании отметим её низкую долговую нагрузку. Также обращает на себя внимание низкое значение мультипликатора P/E, который в настоящий момент не превышает 4х.

Резюме. Поскольку я придерживаюсь консервативного подхода к отбору эмитентов, то в текущий момент я бы не включил в свой долгосрочный инвестиционный портфель акции P&F Industries. В то же время, если у кого-то есть аппетит к риску, то можно попробовать купить акции эмитента в случае появления новостей о восстановлении производства Boeing.

Vale(VALE) – бразильская горнодобывающая компания, являющаяся одной из крупнейших в мире по добыче и производству железной руды, угля, производству цветных металлов и ряда иных сырьевых товаров.

Рассматривая эту компанию, в первую очередь следует упомянуть, что в январе 2019 г. на одном из рудников, принадлежащих Vale, произошла крупнейшая техногенная катастрофа в истории Бразилии. Причем, это далеко не первая авария на объектах компании за последние годы.

Очевидно, что указанные катаклизмы не лучшим образом отражаются на финансовых результатах компании: выручка снижается, деятельность убыточна, долговая нагрузка растет. Учитывая то, что против компании могут быть выдвинуты обвинения в нарушении требований безопасности (расследование январской катастрофы продолжается), то можно предполагать, что худшие времена для компании – ещё впереди.

Резюме.Финансовые показатели Vale ухудшаются и будут ухудшаться далее. Поэтому, я бы не рекомендовал включать её в долгосрочный инвестиционный портфель.

Freeport-McMoran (FCX) – ещё один вертикально-интегрированный металлургический конгломерат. Как и у всех циклических компаний, в текущий момент котировки акций этого сырьевого гиганта сейчас находятся в нисходящем тренде.

Последняя отчетность опубликована компанией в начале августа. В соответствии с ней, снижение квартальной выручки к АППГ составило 30%, при этом показан отрицательный финансовый результат. Естественно, что с такими показателями котировки акций продолжили своё поступательное снижение, которое за год составило 29%.

Резюме. До тех пор, пока не будет урегулирован американо-китайский торговый конфликт, финансовые показатели и котировки акций Freeport-McMoran будут снижаться.

Bank of America (BAC) – один из крупнейших банков США. Финансовые показатели компании можно оценить как удовлетворительные: выручка – растет, рентабельность – высокая, доля собственного капитала – достаточная.

В то же время, на примере многострадального Deutsche Bank, мы видим, что творят нулевые процентные ставки с финансовыми организациями. А на примере обанкротившегося 11 лет назад Lehman Brothers мы помним, что происходит с финансовыми организациями во времена рецессии. И то, и другое с высокой вероятностью будет происходить в США в ближайшее время. Поэтому я бы не рекомендовал включение акций Bank of America в долгосрочный инвестиционный портфель.

Alexandria Real Estate Equities (ARE) – крупная американская девелоперская компания. Последний финансовый отчет опубликован в конце июля. В соответствии с ним квартальная выручка выросла к АППГ на 15%, рентабельность продаж превысила 20%, а доля собственного капитала составила 52%.

Таким образом, финансовые показатели компании выглядят достаточно сильно. Следствием этого, является поступательный рост котировок акций эмитента, составивший за год 27%. Однако, потенциал дальнейшего роста ограничен высоким значением мультипликатора P/E, значение которого сейчас составляет 44х. Кроме того, в период надвигающейся рецессии, цены на  недвижимость с высокой вероятностью упадут, что также повышает риски анализируемого эмитента.  

Резюме. Alexandria Real Estate Equities выглядит достаточно привлекательно. В то же время, добавлять её в свой долгосрочный инвестиционный портфель рекомендуем после того, как стабилизируется ситуация на фондовых рынках США.

Gap (GPS) – американская розничная сеть, специализирующаяся на торговле одеждой и аксессуарами. В конце августа опубликована её последняя квартальная отчетность, в соответствии с которой выручка в сопоставлении с АППГ падает уже третий квартал подряд, рентабельность продаж – лишь 4%, а доля собственного капитала составляет всего 26%. Финансовые показатели – слабые, вследствие чего за последний год котировки акций эмитента упали на 40%.

Компания активно ищет пути преодоления спада продаж: осуществляет переформатирование торговых точек, а также пытается нарастить выручку от интернет-торговли. Кроме того, в ближайшем будущем планируется разделение эмитента на две компании (чтобы «развести» разные бренды).

В контексте предпринимаемых компанией усилий может показаться, что сейчас самое время подбирать её акции (мультипликатор P/E составляет всего 6х). В то же время, оснований для уверенности в том, что Gap сможет переломить негативные тенденции в продажах – нет.

Резюме. Купив сейчас акции компании можно с одинаковой вероятностью заработать или потерять. Поскольку такая лотерея мне не по душе, я бы не стал добавлять её в долгосрочный инвестиционный портфель.

В заключение, рассмотрим две табачные компании: Philip Morris International (PM) и Altria Group (MO). В первую очередь следует заметить, что на прошлой неделе эти компании объявили об отмене их слияния, переговоры о котором они начали месяц назад. Поскольку инвесторы оценивали возможное слияние негативно, то новости о его отмене послужили поводом для некоторого роста котировок этих табачных компаний.

Далее рассмотрим финансовые показатели эмитентов.

Philip Morris International опубликовала свой последний отчет в конце июля. В нём отражено снижение квартальных продаж к АППГ на 5%, собственный капитал – отрицательный (уже несколько лет). Финансовое положение эмитента, мягко говоря, – неустойчивое. Поэтому за последние два года акции компании потеряли в цене более 30%.

Altria Group последний раз также отчитывалась в конце июля. Здесь финансовые показатели выглядят лучше: рост квартальной выручки к АППГ составил 5%, а рентабельность продаж превысила 30%. Однако, собственный капитал – также отрицательный. Кроме того, на компанию постоянно подаются иски по поводу причинения вреда здоровью курильщиков, поэтому текущая прибыльность очень сильно дисконтируется рынком, в результате чего котировки акций эмитента за последние два года потеряли 35%.

Конечно же, нельзя не отметить маркетинговый успех IQOS – системы нагревания табака, которую продвигают обе анализируемые компании. IQOS – единственный продукт в своём сегменте, получивший предпродажное разрешение в США. Однако, я полагаю, что этот успех является тактическим.

Если рассматривать перспективы табачного рынка стратегически, то очевидно, что общественная терпимость к употреблению никотина снижается, вследствие чего количество исков к табачным компаниям в перспективе будет возрастать. Таким образом, ни финансовых, ни маркетинговых драйверов для роста акций Philip Morris International и Altria Group я не вижу.

Резюме. Не курю и Вам не советую.

Итак, из числа тех эмитентов, которых мы проанализировали сегодня, я бы с некоторыми оговорками добавил в свой долгосрочный инвестиционный портфель Alexandria Real Estate Equities и Credit Acceptance. В то же время, «пила», которая в настоящее время имеет место на фондовом рынке США, делает очень рискованной покупку любых акций.

По этой причине свой инвестиционный портфель я в данный момент перевел в облигации (подробнее см. здесь: https://smart-lab.ru/blog/563200.php). Поэтому перед тем как принять окончательное решение настоятельно рекомендую с особой тщательностью оценить текущие геополитические риски.

На следующей неделе мы продолжим оценку конкурентного потенциала отдельных эмитентов фондового рынка США. В частности, по просьбе Смарт-лабовцев (https://smart-lab.ru/blog/563167.php) мы рассмотрим Alphabet (GOOG), Coca-Cola (KO), Oracle (ORCL), Merck & Company (MRK), Nextera Energy (NEE), Pfizer (PFE), Procter & Gamble (PG) и Verizon Communications (VZ).

Буду рад Вашим вопросам и комментариям

Продолжение следует...