Самый точный индикатор рецессии - не точный!

Доходность 10-летних американских облигаций впервые со времен кризиса 2008 года опустилась ниже доходности 2-летних гособлигаций. 

Самый точный опережающий индикатор рецессии дал сигнал!

Рецессия, кризис, обвал и подобные апокалиптические мысли стали появляться в статьях одна за другой после того, как 15 августа доходность 10-летних облигаций опустилась ниже доходности 2-летних… Так ли все ужасно или это очередная попытка разжечь панику и нестабильность на рынках — разберемся ниже.

Но давайте по-порядку. Для начала вспомним март 2019 года. Вот, что тогда писал РБК:

Доходность трехмесячных казначейских векселей США впервые с 2007 года превысила ставки по десятилетним гособлигациям. По итогам пятницы, 22 марта, доходность векселей со сроком обращения три месяца составила 2,455% годовых против 2,442% по десятилетним бондам. 

Инверсия доходностей трехмесячных и десятилетних бумаг — самый надежный индикатор предстоящей экономической рецессии, свидетельствуют данные Федерального резервного банка Сан-Франциско.

Получается, что самый точный индикатор рецессий уже давал сигнал, но это не помешало американскому рынку вырасти с 2797 пунктов по индексу S&P 500 в марте до 3025 пунктов в июле — это рост на 8,2%. И какой из «самых точных» индикаторов точнее — инверсия по 2-летним облигациям или 3-месячным — не понятно.

В норме доходность длинных облигаций выше, чем доходность коротких, потому что риски при вложениях на продолжительный срок выше, чем на короткий, а инвесторы требуют премию за риск. Значит ли это что рецессия точно будет, когда доходность коротких облигаций становится выше доходности длинных? Нет, не значит. Рецессия может и будет, но доходности по облигациям тут ни при чем.

Вот некоторые факты, опровергающие точность этого индикатора.

 1. Такое уже было в 1965 и 1998 гг. и никаких рецессий не было. Так себе надёжный индикатор.

2. На финансовом рынке с момента начала количественного смягчения, когда центробанки начали скупать долговые обязательства для стимулирования займов и роста экономики, такая инверсия стала нормой. Долговых бумаг стало несравнимо больше, чем раньше. Посмотрите как увеличивалось количество активов на балансе ФРС США.

По длинным и коротким бумагам разница в проценте стала менее критичной. Если до программы количественного смягчения инвесторы требовали премию за длинные облигации, то потом долга стало так много, что эта премия перестала играть роль.

3. Так же инверсия не предсказывает время рецессии, как написали в статье РБК: «корреляция не служит причинно-следственной связью». Бывает после инверсии пара месяцев до рецессии, а бывает два года. Где тут тогда индикатор — не понятно. Это как сказать: «Люди, которые пили воду умерли, подумайте об этом». Я с таким же успехом скажу, что «читатели этой статьи умрут в течении ближайших 90 лет» и получится, что я выдающийся алармист аналитик.

Главное не это

А то что в США сильное производство, падающая безработица и экономика пока фундаментально сильна. Это не значит, что кризиса не будет — он будет. И вот хороший повод для кризиса — огромные долги, набранные американскими компаниями. Представьте себе массовые дефолты и последствия этого. Посмотрите только на график ниже — это количество «фирм зомби» в американской экономике, то есть компаний, которые по текущим долгам платят больше, чем зарабатывают. Вот это действительно настораживает.

Все вышесказанное значит, что важно смотреть на лес в целом (широкая картина всей американской экономики), а не на отдельные деревья (кривые процентов по займам).

____

Присоединяйтесь к нашему торговому чату в Telegram, чтобы быть в курсе последних новостей, получать инвестиционные идеи и обзоры по российским и американским акциям. 

____

Подписывайтесь на канал в Дзен, чтобы не пропустить новые материалы.

Удачных инвестиций!