Операционные результаты En+ Group в целом положительные - Атон

EN+ Group: операционные результаты за 2К19 

Производство электроэнергии во 2К19 выросло на 2.3% г/г, достигнув отметки в 17.7 ТВтч. Выработка электроэнергии на ГЭС увеличилась на 3.5% до 14.6 ТВтч вследствие увеличения уровня воды в водохранилищах ГЭС Ангарского каскада. В 3К19 компания ожидает, что приток воды может опуститься ниже нормы (до 79-104% в водохранилищах ГЭС Ангарского каскада, до 63-95% в Красноярском водохранилище). В июле En + Group начала модернизацию Иркутской ГЭС. По завершении модернизации в 2023 установленная мощность ГЭС должна увеличиться на 92 МВт.

Мы отмечаем положительные операционные результаты алюминиевого сегмента En+ Group (рассматривается отдельно). Электроэнергетический сегмент также показал сильную динамику выработки на ГЭС, положительный эффект от которой должен быть дополнительно подкреплен высокими ценами РСВ. В целом мы рассматриваем результаты En+ Group как положительные, однако подчеркиваем, что производство электроэнергии в 3К19 может быть под давлением из-за снижения притока воды. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по акциям En+ Group, которые торгуются с мультипликатором 3.7x 2019П EV/EBITDA.

Атон