Представленная отчетность Русгудро за 1 квартал нейтральна - Промсвязьбанк

Группа РусГидро предоставила отчет за 1 квартал 2019 года по МСФО, который, в целом, соответствует ожиданиям участников рынка. Финансовые результаты группы отражают уменьшение выработки электроэнергии в 1 квартале 2019 года на фоне замедления динамики промышленного производства в России, что ведет к ослаблению спроса, а также снижения притока воды в большинство водохранилищ ГЭС.

Общая выручка за отчетный период составила 109,8 млрд руб. (+0,8% г/г), EBITDA — 29,6 млрд руб. (-6,8% г/г), чистая прибыль — 16,5 млрд руб. (-31,0% г/г), скорректированная чистая прибыль — 19,1 млрд руб. (-11,2% г/г).

Выработка Группы РусГидро по итогам 1 квартала 2019 года составила 28 952 млн кВт*ч, что на 9,1% меньше, чем за 1 квартал 2018 года. С учетом Богучанской ГЭС выработка составила 32 694 млн кВт*ч, что на 5,6% меньше, чем за 1 квартал 2018 года. Гидроэлектростанции (ГЭС) и гидроаккумулирующие станции (ГАЭС), входящие в Группу РусГидро, в 1 квартале 2019 года снизили производство электроэнергии на 13,6% г/г до 19 127 млн кВт*ч, выработка тепловых станций (ТЭС) и геотермальных станций (ГеоЭС), расположенных на Дальнем Востоке, за 1 квартал 2019 года выросла на 1,5% до 9 722 млн кВт*ч.

Отрицательная динамика операционных показателей Группы РусГидро сформировалась на фоне слабых показателей в электроэнергетической отрасли. В 1 квартале 2019 года выработка электроэнергии в целом по России выросла лишь на 0,2 % г/г. При этом потребление электроэнергии в 1 квартале 2019 года в целом по России снизилось на 0,9% г/г. Причиной снижения потребления электроэнергии в отчетном периоде, помимо слабого экономического роста, стала и более высокая температура воздуха в феврале и марте, относительно аналогичных месяцев 2018 года.

Основными факторами, повлиявшими на изменение выработки в рамках Группы РусГидро в январе-марте 2019 года, стали:

 снижение относительно аналогичного периода прошлого года притока воды в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада;

 замещение выработки Бурейской ГЭС выработкой электроэнергии ТЭС Дальнего Востока в период проведения работ по восстановлению гидравлической связи между изолированными частями Бурейского водохранилища на фоне сниженных запасов воды в Зейском водохранилище;

 снижение энергопотребления и теплопотребления в ДФО из-за погодного фактора;

 снижение перетока электроэнергии в КНР на 32,9% (до 370,2 млн кВтч) относительно аналогичного периода прошлого года.

Снижение выработки компенсировано ростом цен на рынке на сутки вперед (РСВ) в 1 и 2 ценовых зонах. Цены выросли в среднем на 10-11% по сравнению с 1 кварталом 2018 года, что поддержало финансовые показатели компании.

Представленная отчетность нейтральна и в перспективе можно ожидать некоторого улучшения операционных и финансовых показателей на фоне улучшения ситуации в экономике России. Мы сохраняем целевую цену для акций РусГидро на уровне 0,637 руб./акция.

Промсвязьбанк