Префы Ленэнерго - для роста и доходности - Финам

«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 78 млрд.руб. в 2018 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочей деятельности.

Мы рекомендуем «держать» привилегированные акции «Ленэнерго». Наша целевая цена 118,3 руб. на 1 июля 2020 г. подразумевает потенциал роста 14%. Акции «Ленэнерго»-ао, на наш взгляд, вполне адекватно оценены рынком.

Отчет «Ленэнерго» по МСФО отразил рост прибыли акционеров в 1К2019 на 89%, до 4,9 млрд.руб. Операционная рентабельность улучшилась с ростом маржи EBITDA почти на 10 процентных пунктов – до 44,9%. Компания снизила чистый долг на 13%, до 24,6 млрд.руб. или 0,80х EBITDA. Факторами роста стали сокращение потерь, индексация тарифов, снижение амортизации после переоценки основных средств в прошлом году.

Средний тариф на передачу электроэнергии в 2019 г. может составить 2,43 руб./Квт*ч. (+8,2% г/г). Индексация быстрее инфляции обеспечивается возвратом сглаживания.

Снижение доходов от техприсоединения будет компенсироваться растущими доходами от основного бизнеса. Прибыль по МСФО может достичь в этом году 14,6 млрд.руб (+38%) по нашим оценкам. Финансовый план компании предполагает прибыль по РСБУ 11,7 млрд.руб. (+13%).

Количество заявок на техприсоединение сократилось в 1К2019 на 34% в основном за счет категории льготных потребителей до 15 кВт, что мы считаем позитивным моментом, так как эти подключения убыточны для сетевых компаний.

«Префы» «Ленэнерго» находятся в числе лидеров по дивидендной доходности в отрасли при DPS 11,1 руб. и DY 10,7%. Обыкновенные акции непривлекательны по дивидендным метрикам после сокращения выплат на 74% г/г до 0,035 руб. (DY 0,6%).

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»