Small-cap компании “возражают” против новых тарифов

Снижение рыночной стоимости положительно коррелирует с размером компании, показывает динамика фондовых индексов США, таких как S&P 600 Small Cap Index и Russel 2000. С начала года фондовые индексы выросли более чем на 16%, однако с обострением торгового конфликта с Китаем, компании с небольшой капитализацией быстрее теряли в стоимости из-за большей зависимости издержек от импорта, нежели чем выручки от экспорта.  

Можно подумать, что если у небольших компаний меньшая доля продаж приходится на экспорт, то торговое противостояние США с Китаем должно принести им меньше урона. Однако небольшие компании преобладают в секторах экономики, которые сильно зависят от иностранных поставщиков сырья. Администрация Белого Дома продолжает избегать введения пошлин на большую долю потребительских товаров и майское повышение тарифов с 10 до 25% затрагивает прежде всего капитальные товары и сырье для небольших компаний. Повышение застало компании врасплох, так как они не успели пополнить материальные запасы необходимые для производства и теперь столкнутся с ростом импортных цен на ресурсы. Отсюда и следует снижение их рыночной стоимости, превосходящее акции компаний с высокой капитализацией. 

Рационально также предположение инвесторов о том, что, если тарифы все-таки сделают подножку американской экономике, компании с недостаточно «мягкой» финансовой подушкой будут идти на дно в первую очередь. Если быть точнее эти компании будут склонны наращивать долг быстрее, увеличивая в структуре капитала долг (риск в акциях). Такие ожидания вероятно также закладываются в рыночную оценку компаний.

С момента как президент США объявил о повышении пошлин с 10 до 25% на импорт из Китая 5 мая, S&P 600 снизился на 5.3%, Russel 2000 на 4.9% по сравнению с широким бенчмарком S&P 500, который потерял 2.9%. 

В первом полугодии 2019 года small-cap компании, как ожидается, «обрадуют» инвесторов снижением выручки, поэтому P/E должны будут скорректироваться до более адекватных значений. По данным Refinitiv прибыль на акцию за первом полугодии сократится на 18%, после снижения на 9% во втором квартале 2018. Однако в третьем и четвертом квартале 2019 EPS компаний из S&P 600 вырастут на 6.9% и 23.3% соответственно, что ограничивает распродажу на рынке. Если Китаю и США не удастся достигнуть прогресса в переговорах что становится все более реалистичным сценарием, корректировка EPSвниз откроет дорогу к дальнейшему понижению рыночной оценки акций. Надежда остается на внутренние драйверы продаж, т. е. рост потребительских расходов и последние оценки потребительских ожиданию дают надежду на это. Оценка оптимизма потребителей от Мичиганского Университета за май превзошла ожидания, составив 102.4 пункта при прогнозе в 97.5 пунктов. 

Чтобы оптимизм оставался высоким необходимо сдерживать инфляционные ожидания населения, что в свете угроз Трампа обложить тарифами весь китайский экспорт в США будет сложно ожидать. 

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Статья в блоге 

Наш конкурс для ленивых Угадай NFP

PRO счет условия