Энел Россия: существенному росту прибыли

Чистая прибыль увеличилась на 29% год к году. Энел Россия на прошлой неделе опубликовала сильную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО, которая превзошла ожидания рынка по EBITDA и чистой прибыли. Несмотря на снижение выработки на 3,7% (здесь и далее – год к году), выручка увеличилась на 3,0% до 19,1 млрд руб. за счет роста цен на 6,5%. Выручка от продажи электроэнергии увеличилась на 5,4% до 12,4 млрд руб., от продажи мощности – на 1,1% до 5,4 млрд руб. на фоне индексации тарифов и КОМ. Операционные расходы остались приблизительно на уровне годичной давности, составив 15,1 млрд руб. Что касается переменных затрат, меньшие физические объемы топлива из-за снижения выработки были компенсированы ростом цены на него. Затраты на персонал сократились на 9,8%, также был отменен налог на движимое имущество, что способствовало уменьшению постоянных затрат на 14,2% до 2,7 млрд руб. В результате EBITDA выросла на 15,1% до 5,3 млрд руб., а рентабельность по EBITDA – на 2,9 п.п. до 27,7%. Снижение финансовых расходов, а также положительные курсовые разницы на фоне оптимизации структуры долга привели к увеличению чистой прибыли на 29,3% до 3,0 млрд руб., что стало позитивным сюрпризом для рынка.

Есть вероятность улучшения годовых прогнозов. Несмотря на позитивные итоги 1 кв., руководство Энел России пока не стало пересматривать прогнозы на 2019 г., которые предполагают снижение EBITDA и чистой прибыли на 13% до 15,0 млрд руб. и 6,7 млрд руб. соответственно. Переизбыток мощностей в первой ценовой зоне сохраняется, что оказывает давление на объемы выработки, а устойчивость положительного ценового тренда до конца года еще предстоит подтвердить. При этом компания в 1 кв. получила порядка 45% прогнозируемой на год чистой прибыли, так что вероятность превышения прогноза, на наш взгляд, весьма велика. Что касается ситуации с продажей Рефтинской ГРЭС, то никакой новой информации, помимо того, что сделка находится в процессе, предоставлено не было.

Поступления от операционной деятельности помогли снизить долговую нагрузку. Положительный свободный денежный поток в размере 1,6 млрд руб. способствовал снижению чистого долга за квартал на 4,8% до 18,4 млрд руб. Капитальные затраты составили 2,9 млрд руб. при поступлениях от операционной деятельности в размере 4,4 млрд руб. Энел Россия договорилась о кредитных линиях в Сбербанке объемом 22,5 млрд руб. для финансирования будущих инвестиций в ветропарки в Мурманской области. Кроме того, мощности Энел не были выбраны в ходе первого залпового отбора, и в случае их непопадания в список модернизации в рамках правительственной комиссии объем будущих инвестиций несколько сократится. Показатель Чистый долг/EBITDA снизился на 0,1 до 1,0. Компании доступны кредитные ресурсы порядка 100 млрд руб.