Дивидендная политика Распадской разочаровала инвесторов - Атон

Распадская опубликовала финрезультаты за 2П18, объявила дивидендную политику – минимальная доходность за 2019 3.5%  

Результаты за 2П18. Выручка осталась неизменной п/п на уровне $543 млн, поскольку рост продаж концентрата на 9% был нивелирован снижением цены реализации на 6%. EBITDA упала на 6% п/п до $286 млн, т.к. на рентабельность оказал давление рост транспортных расходов из-за дефицита полувагонов. Чистая прибыль почти не изменилась п/п, составив $223 млн. FCF удвоился п/п ($97 млн) на фоне меньшего роста оборотного капитала.

Дивидендная политика. Отказавшись от выплаты дивидендов по итогам 2018, Распадская утвердила дивидендную политику, действующую с 1П19. Она предполагает минимальную выплату $50 млн в год (не менее $25 млн каждые полгода), при условии, что чистая нагрузка остается ниже 2.0x. Чистая денежная позиция Распадской на конец 2018 составила $67 млн.

Рынок ожидаемо проигнорировал финрезультаты за 2П18, т.к. в центре внимания было объявление о дивидендах. Оно оказалось разочаровывающим для инвесторов — отсутствие выплаты по итогам 2018 (несмотря на доходность FCF 10%) и минимальная дивидендная доходность всего 3.5% за 2019П (против 16% у Evraz за 2018) вызвали негативную реакцию в бумаге (-4%). У нас нет официального рейтинга по Распадской, но мы отмечаем, что такая посредственная дивидендная политика не удивляет — ограничения, вероятно, связаны с Evraz (82% в RASP), который предпочитает распределять дивиденды в основном на уровне материнской компании

АТОН