👌 Время вспомнить о забытом активе

Котировки Brent взлетели выше $100 (+48% с начала марта) на фоне перекрытия Ормузского пролива и рисков существенного снижения предложения нефти и СПГ. 

Российский нефтегазовый сектор, чей вес более 40% в индексе Мосбиржи, получил поддержку в виде роста глобальных цен на сырьё, сокращения ценовых дисконтов, смягчения санкционных ограничений и, возможно, появления новых драйверов для долгосрочного развития. Исходя из наших оценок российский нефтегазовый сектор торгуется с 20% дисконтом к историческому мультипликатору EV/EBITDA.

Понятно, что для оценки акций компаний важен не краткосрочный взлёт, а цены в среднесрочной перспективе. Всё же можно утверждать, что есть повышательные риски к текущим прогнозам мировых цен на нефть (~$66 за баррель Brent), ведь в начале года аналитики исходили из профицита на мировом рынке нефти. Вероятен пересмотр ожиданий по финансовым показателям компаний. 

Сохранение напряжённой геополитической обстановки на Ближнем Востоке способно поддерживать цены на высоком уровне. С другой стороны, покупатели в будущем могут больше задумываться об увеличении стратегических резервных запасов углеводородов и стабильности поставок, возможно заключая долгосрочные контракты. Всё это может привести к дополнительному спросу на нефть в среднесрочной перспективе. 

Приостановка продаж валюты в рамках бюджетного правила и кратный рост юаневых ставок привели к ослаблению национальной валюты, +10% к доллару с начала марта. На этом фоне привлекательность акций экспортёров (более 50% в индексе Мосбиржи) растёт. По нашим оценкам, при ослаблении курса на 10% чистая прибыль индекса Мосбиржи растёт на 12%. 

Рост цен на нефть и ослабление рубля увеличивают привлекательность российского рынка акций, который торгуется с мультипликатором P/E за 2026 – 3,5х. Это на 45% ниже среднеисторического значения в 6,4х (с 2014 по 2024 год). Текущие макропараметры транслируются в дополнительный потенциал к нашим оценкам роста чистой прибыли (+18% в 2026 году).