​​Изменения в портфеле

Всем привет! Я вернулся из командировки и на этой неделе вернусь к анализу рынков. Перед отъездом совершил пару сделок в своем портфеле, которые не успел описать для канала. Исправляюсь.

Во вторник продал половину акций Норникеля

В октябре прошлого года писал вам, что я верю в рост цен на палладий, чему были четкие фундаментальные причины: https://t.me/intrinsic_value/142. Естественно, такой расклад положительно сказался на финансовом результате крупнейшего в мире производителя палладия – компании Норникель, о чем я писал в это же время: https://t.me/intrinsic_value/143. В тот момент я взял большую часть акций по 11 423 рублей за штуку. Затем докупал акции в ноябре по 11 728 рублей за штуку: https://t.me/intrinsic_value/165. Таким образом, продав акции во вторник по 14 384 рублей, доходность составила 25.9% (87.4% годовых).

Я сейчас нейтрален по отнощению к акциям Норникеля по двум причинам: 1) Цены на палладий уже давно выше необходимых минимумов для мотивации увеличения капитальных затрат в отрасли. Уже в ближайшие 2-3 года мировое производство палладия вырастет, что закроет дефицит этого металла. 2) Соотношение цен палладия и платины достигло уровня 1.8x (см. картинку). Нельзя забывать, что эти металлы заменители друг друга в производстве автокатализатов. Правда замена используемого в производстве металла стоит денег и занимает от 18 месяцев ( http://www.miningweekly.com/article/gm-cautious-on-switch-to-platinum-even-as-palladium-price-soars-2018-10-30/rep_id:3650). Но, все равно, делаем вывод: в долгосрочной перспективе соотношение их цен должно стремится к еденице.

Продал акции ФСК

Я покупал акции ФСК 14 и 21 ноября. Средняя цена покупки составила 15.2 копеек за акцию. Я продал акции во вторик, а цена составила 16.986 коп. Простая доходность за 100 дней составила 11.7%, а эквивалентная доходность в годовом выражении 47.7%. Покупка акций ФСК изначально была тактической инвестицией: https://t.me/intrinsic_value/159. С 1 июля 2018 года на 5.5% выросли тарифы, что благотворно скзалось на ожидаемых прибылях и дивидендной доходности. Учитывая, что акции компании находились в просадке, я поставил на отскок вместе с аналитиками ренессанс-капитала и не прогодал.

Текущая прогнозная дивидендная доходность находится уже ниже 10%. А 28 февраля компания аннонсировала новый план капитальных затрат, которые должны составить 145 и 102 млрд рублей в 2019-20 гг соответственно (это при годовой EBITDA компании чуть меньше 150 млрд). Также, должна появится корректировка в отчетности, которая позволит частично уменьшать чистую прибыль за счет капитальных затрат (аналитики ренессанс капитала оценивают ее эффект в 6 млрд в год), а, следовательно, снижать дивиденды. Делаем вывод: 1) ФСК не будет увеличивать дивиденды с текущих 25% от чистой прибыли. 2) Дивиденды скорее всего будут ниже ожидаемых.