Период пиковых капвложений Газпрома может продлиться в 2019-2021 годах - Sberbank CIB

Во вторник «Газпром» провел ежегодный День инвестора, в ходе которого компания представила обновленную информацию по основным проектам, операционной деятельности, финансовым показателям и дивидендам. Хотя «Газпром» раскрыл новые подробности реализации ключевых проектов, в целом мы не услышали никаких новостей, которые могли бы заметно повлиять на рынок. Компания подтвердила, что за 2018 год будут выплачены дивиденды в размере 10,43 руб. на акцию (что предполагает доходность 6,7%), и это означает существенное повышение выплат по сравнению с предыдущим годом. Вместе с тем не исключено, что период пиковых капиталовложений продлится до 2019-2020 годов включительно, и это, вероятно, помешает дальнейшему увеличению дивидендов.

Реализация ключевых проектов. В рамках презентации «Газпром» сообщил, на какой стадии строительства по состоянию на 20 февраля находились основные трубопроводные проекты, в том числе «Северный поток — 2» (мощность 55 млрд куб. м, завершено более 30%), «Турецкий поток» (мощность 31,5 млрд куб. м, завершен полностью) и «Сила Сибири» (мощность 38 млрд куб. м, завершен почти на 100%). Компания сообщила, что текущая пропускная способность трубопроводов центрального коридора (для экспорта в Европу через Украину) пока неясна из-за отсутствия точных данных по украинской трубопроводной системе. Газпром ускорил темпы строительства на ключевых трубопроводных проектах и планирует завершить трубопровод «Северный поток — 2» к концу 2019 года.

Обновление прогноза экспорта. В 2018 году «Газпром» увеличил экспорт в Европу до 201,8 млрд куб. м (с 192 млрд куб. м в 2017 году) при средней цене поставок $246/тыс. куб. м. Несмотря на текущие низкие спотовые цены, руководство компании ожидает, что в 2019 году средняя цена экспорта газа в Европу составит $230-250/тыс. куб. м. К 2025 году Газпром планирует нарастить поставки в страны дальнего зарубежья на 20%, в основном за счет экспорта в Китай. Руководство компании уверено в своих конкурентных позициях на мировом рынке газа.

Инвестиционные планы. Бюджет капиталовложений «Газпрома» в газовые проекты на 2019 год (включая НДС) составляет 1,33 трлн руб., что чуть ниже, чем в 2018 году, когда инвестиции превысили 1,4 трлн руб. Ежегодные инвестиции в газовый бизнес в 2020-2021 годах были утверждены в пределах 1,1-1,2 трлн руб.

Ранее «Газпром» корректировал в сторону повышения свои инвестиционные планы, так что вполне возможно, что период пиковых капиталовложений не завершился в 2018 году, а продлится в 2019-2021 годах.

Sberbank CIB

«Газпром» сокращает инвестиции в основные экспортные газопроводы. При этом он наращивает вложения в строительство Амурского ГПЗ (320 млрд руб. в бюджете компании на 2019 год) и продолжение «Турецкого потока» в Сербию (59 млрд руб.). Приоритеты компании на 2020-2030 годы — реализация дополнительных газовых проектов, включая поставки в Китай, расширение добывающих мощностей месторождений на Ямале, а также северного газотранспортного коридора, строительство завода «Балтийский СПГ» и третьей линии СПГ-завода на проекте «Сахалин-2». Капиталовложения в нефтяной и электроэнергетический бизнес в 2018-2021 годах останутся почти без изменений — около 500 млрд руб. в год. Представленные данные позволяют предположить, что в 2019-2021 годах инвестиции Газпрома по-прежнему будут составлять около $25-30 млрд в год.

Дивиденды. Руководство «Газпрома» сообщило, что в текущем году утверждена выплата дивидендов за 2018 год в размере 10,43 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 6,7%. Несмотря на существенное увеличение выплат (на 30% по сравнению с предыдущим годом), этот фактор, скорее всего, уже полностью учтен рынком, т. к. в конце 2018 года менеджмент указывал именно на такой размер дивидендов. Руководство «Газпрома» может рассмотреть вопрос о дальнейшем повышении дивидендов после ввода в эксплуатацию всех реализуемых сейчас проектов. Выкуп акций в ближайшем будущем маловероятен, однако такая возможность обсуждается.

Перестановки в руководстве. На пенсию уходят заместители председателя правления «Газпрома» Александр Медведев (он курировал экспорт газа) и Валерий Голубев (отвечавший за операции на внутреннем рынке). Компания не сообщила, кто может быть назначен на эти должности вместо них, но в любом случае мы не ждем, что эти перестановки отразятся на стратегии Газпрома.